国信证券-策略周聚焦：拥抱成长，甄选新质资产-240311

　　核心观点

　　大势研判：基本面、政策面驱动A股筑底反弹，市场定价核心因素有改观，情绪面悲观因素出清。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从政策红利的释放节奏来看，年内政策脉冲大致呈现“前紧后松”的倒V型前景，上半年政策集中发力的空间充足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从国内股票和债券市场定价的同源性来考虑，市场定价基于三个因素：美债流动性压力、民企信心承压和财政支出偏缓，今年均有改观。情绪面上，随着股市年初回暖，情绪指数模型近几期监测未对核心资产给出谨慎提示，大盘核心资产也面临悲观情绪出尽的过程，对大盘构成整体支撑。

　　产业聚焦：如何理解并挖掘新质生产力投资机遇。新质生产力是由技术性革命突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级催生的，具备高科技、高效能、高质量特征的，能够实现劳动者、劳动资料、劳动对象三大跃升的先进生产力，发展新质生产力是经济增长动能切换的必然路径。中国省域新质生产力整体呈现梯度提升和发展不均的特征，高水平省份涉及产业或率先受益，我们基于政府工作报告从三个方面对新质生产力重点关注方向进行梳理：

　　1）推动产业链供应链优化升级：集成电路（光电集成、芯粒技术集成）、新能源汽车（电机、电控、车规级芯片）、生物医药（原料药、创新药、高端医疗器械）、超高清视频产业链（上游元器件芯片、中游视频生产设备、视频传输设备）、工业母机(机床及控制设备)、工业软件。

　　2）积极培育新兴产业和未来产业：新兴产业方面着力于新能源(氢能)、新材料、高端装备、智能电网、低空经济；未来产业方面着力于6G、量子科技、人工智能与超算、脑机交互与人机共融、人形机器人、深海空天等赛道。

　　3）深入推进数字经济创新发展：数字产业化关注算力产业链；产业数字化关注人形机器人、AIPC、XR、工业服务业数字化、数字政府、科创金融。

　　新质生产力如何比较，当前有哪些景气确定性强的方向：1）自上而下看，新质生产力指数的大幅上涨主要受估值驱动，万得一致预测值显示2023、2024、2025年新质生产力指数的样本公司净利润同比均在10%以上，2025年预测PE小于15倍，主题指数层面仍可关注。2）产业链比较层面，新质生产力各产业链整体估值水平差异较大，集成电路、车规芯片、数字政府当前估值水平较高；从盈利预期看，工业母机、水电(新型电力系统)、创新药预测两年盈利复合增速较高；从PEG的角度看，超高清视频链、工业互联网、智能互联设备(AIPC)、光通信、量子信息、商业航天板块整体PEG表现较好；3）四个景气方向：①AI芯片、消费电子芯片、数据存储；②人形机器人（传感器、电机、丝杠、减速器、机器视觉相关）；③机床（下游景气度+订单确定性，海外收入占比两条主线）；④汽车智能化具备四个受益逻辑：业绩在中游制造业中优势明显、外需景气度边际提升、北美补库预期、大规模消费换新补贴驱动。

　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。