中航证券-金融市场分析周报-240314

　　资金面分析:月初资金价格维持平稳;下周税期临近叠加利率债融资额上行，关注央行投放情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周央行开展了500亿元逆回购操作，因有11640亿元逆回购到期，本周净回笼11140亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）月初资金价格维持平稳。下周税期临近，下周五为缴税截止日，下下周初缴税走款，三月份非缴税大月，但税期仍可能对资金面造成一定影响。下周政府债融资额有所上行，叠加税期临近，共同作用下进一步增大资金面压力。本周央行逆回购投放量有所下降，下周逆回购到期量维持低位，对于资金面冲击有限,此外下周五有4810亿元MLF到期,关注央行续作情况。

　　利率债:本周召开两会，同步发布贸易数据，较为超预期，周末发布CPI/PPI数据。由于两会并无超预期政策，部分经济指标于上周通过媒体流出，利率债未受影响,继续下行。但目前长端及超长端均处于历史极低值，目前仍旧是供需导致的下行，资金推动，仍维持上周观点,政策端超预期概率较低，回调至关键点位可有交易性机会。会议相关:GDP模板5%，赤字率3%，专项债3.9万亿，特别国债1万亿，CPI30%，城镇就业率新增1200万人次以上。GDP目标与去年持平，需要政策端继续发力。特别国债为“连续几年发行”，在利率债的供给端形成一定压力，对大行形成资金占用，进而对资金面形成扰动，届时需要OMO及MLF放量操作进行对冲。CPI近几年均目标3%，未超预期。主题记者会:央行表示仍有降准空间，货币政策空间充足。贸易:前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元,增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元,增长7.1%;进口4028.5亿美元,增长3.5%;贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。进出口均超预期。CPI/PPI: 2月CPI同比上涨0.7%，预期上涨0.40%，前值下降0.8%。PPI同比下降2.7%，预期降2.50%，前值降2.50%。环比看，CPI上涨1.0%。整体看，春节错位导致CPI同比正,3月可能会表现一般，但猪价探底小幅回升能繁母猪去化继续关注。汽车仍旧继续价格战，对CPI造成一定影响。PPI低基数后续预计抬升，关注政策推进。地产:住建部长表示严重资不抵债、失去经营能力的房企可以根据市场化原则破产重组;继续推进现房销售。目前地产行业仍旧是供需问题,市场预期是软着陆,短期内难言反转。

　　权益市场:本A股市场表现较为分化，北向资金呈净流出状态，市场活跃度有所下降。北向资金本周呈净流出状态,净卖出金额为31.07亿元。上证指数、沪深300分别上涨0.63%、0.20%，但深证成指、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌0.70%、1.5196、0.929%、0.550%、0.58%。分行业来看，申万一级行业中石油石化、有色金属、公用事业表现较强，分别上涨5.2496、4.49%、4.239%;房地产、商贸零售、传媒表现较弱，分别下跌4.52%、2.559%、2.54%。整体来看，本周市场整体表现较为分化的主要原因为:1)3月两会召开，相关产业政策出台引发市场关注;2)美联储主席鲍威尔放鸽，叠加美国相关宏观经济数据超预期，美联储降息预期提升;3）英伟达股价再创新高，带动A股人工智能板块走强;4)投资者情绪仍处于修复过程中,当前处于一季报及年报窗口,部分投资者围绕业绩布局。展望未来,两会政策较为积极，市场底或已形成，但右侧仍需等待复工数据好转。因此推荐防御属性较高的央企高股息板块以及和经济数据关联性较弱的人工智能领域，其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确认之后可关注顺周期板块。不宜过早押注美联储流动性宽松,但建议持续跟踪。按时间顺序，此后依次重点关注: 1)3月份开工季数据; 2)23年年报及之后的24年一季报数据;3)美联储降息节奏

　　美元指数分析:美国非农就业数据下修，劳动力市场降温,美元指数下行。本周美国2月份就业数据公布，其中2月份新增非农就业人数为27.5万人，超市场预期，但同时本次大幅下修了1月份及去年12月份的非农就业人数。此外本次公布的2月份失业率较上月有所上行，平均时薪增速放缓，也显示美国劳动力市场有所降温。本周美国2月份服务业PMI扩张速度放缓，也-定程度说明美国经济景气程度进-步下降。本周美联储主席鲍威尔于国会听证会上发言,称距离降息的时间已不远，目前利率远高于中性水平,但他也称美联储未考虑在三月份会上降息。受本周美国宏观数据下行，以及鲍威尔在国会发言影响,本周美元指数明显回落。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长