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事件:2024年4月24日,公司发布2024年一季报,24Q1公司总营收为11.08亿元,同比+7.05%;归母净利润达1.21亿元,同比+39.37%,归母净利率10.91%,同比+2.53pct;扣非归母净利润达1.04亿元,同比+45.79%,扣非归母净利率9.41%,同比+2.50pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
24Q1顺利实现开门红,吨价增速表现亮眼。24Q1公司营业收入同比增7.05%,量价拆分来看,公司销量同比微增0.77%至26.38万吨,其中高档啤酒产品销量同比+15.05%,显著快于总量增速,预计主要系公司主销区华南地区结构升级韧性较好,同时公司坚持积极加大餐饮渠道布局,纯生等高端产品快速放量。产品结构改善驱动公司24Q1吨酒营收同比高增6.24%至4201元,表现亮眼。
结构改善对冲成本上涨,费用管控良好,盈利能力改善明显。24Q1公司吨成本同比+3.82%,预计主要系品种结构优化所致。吨价增速快于吨成本增速,驱动公司毛利率达42.13%,同比+1.35pct。费用端,24Q1公司销售费用率16.62%,同比+1.27pct,预计系公司积极布局餐饮渠道下市场投入力度加大,毛销差同比+0.08pct,管理/研发/财务费用率分别同比-0.39/-0.34/-0.06pct至8.03%/3.05%/-3.57%,整体管控良好。此外,公司其他收益同比增32.35%,主要系补贴增加;资产减值损失同比减少1365万元,主要系存货跌价准备计提减少所致。综上,公司24Q1扣非归母净利率同比+2.50pct至9.41%。
扎根华南升级韧性良好,成本压力有望下行。展望全年,预计公司97纯生等高端大单品成长较快,驱动公司量价维持良好表现,同时看好公司2024年大麦采购价格边际改善,盈利能力有望提升。珠江啤酒优势市场主要集中在华南,广东作为国内啤酒高线市场,消费氛围&能力、产品结构领先于全国且未来升级潜力仍较大。未来,公司将持续深化营销改革,产品端不断打造、丰富中高端产品矩阵,为后续升级奠定基础;渠道端加大餐饮渠道拓展,推动渠道力创新;品牌端坚持“3+N”(雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N)战略,提升品牌声量。看好公司深耕华南核心市场推动产品结构持续优化,驱动公司盈利能力持续提升。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元,同比增长8.2%/7.3%/6.4%,归母净利润分别为7.41/8.45/9.55亿元,同比增长18.8%/14.0%/13.0%,当前市值对应PE分别为24/21/19X,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、高端化进程不及预期、省外渠道拓展不及预期、食品安全问题等
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