甬兴证券-固收周报：债牛趋势仍在，短期波动加大-240322

　　利率债：收益率上行，期限利差收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年03月08日-2024年03月15日期间，央行总计开展4,360.00亿元逆回购操作，全口径下净回笼资金1,050.00亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）流动性净回笼，银行间资金价格上行，其中，DR001上行4.14BP至1.7639%；DR007上行3.33BP至1.8961%。利率债一级市场发行5,385.33亿元，到期债券总偿还量4,660.54亿元，净融资额为724.79亿元。二级市场国债现券收益率整体上行。其中，国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别上行8.00BP、3.70BP、3.39BP、4.73BP、3.75BP；10Y-1Y期限利差收窄至48.75BP。

　　信用债：到期收益率多数上行。2024年03月11日-2024年03月17日期间，信用债一级市场新发行1,119只，发行规模共计12,435.99亿元，到期偿还13,875.40亿元，净融资额为-1,439.41亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中AAA级发行规模占总发行量74.18%；AA级以下及未统计的信用债发行占信用债总发行量4.33%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。按行业分类，综合发行只数最多，发行债券110只，发行规模为958.82亿元，占信用债总发行额16.71%。二级市场信用债到期收益率走势分化。2024年03月08日2024年03月15日期间，多数城投债到期收益率整体上行，其中AA-评级的1年期城投债收益率上行幅度最大，为10.58 BP；而AA评级的5年期城投债到期收益率下行幅度最大为17.52BP。各评级各期限票据到期收益率同样多数上行，AA+评级的3年期中期票据到期收益率上行幅度最大，为9.61 BP；而仅AA-评级的1、3、5年期的中期票据到期收益率出现下行，其中AA-评级5年期下行幅度最大为5.48BP。

　　大类资产周观察：美三大股指下行：道指周跌0.02%，标普500指数周跌0.13%，纳指周跌0.70%；欧洲三大股指上涨：德国DAX指数周涨0.69%，法国CAC40指数周涨1.70%，英国富时100指数周涨0.88%。美债收益率下行，美元指数走强，非美货币走弱，周内原油黄金周内价格走势分化，原油价格上行，黄金价格小幅回落。

　　投资建议

　　债牛趋势仍在，短期波动加大。近期受供给和交易拥挤等因素影响，债市波动加大。我们认为债券调整空间取决于基本面修复斜率，短期受市场情绪等偶发性因素影响，现券收益率出现震荡上行，但长期债牛趋势还在，大幅调整的概率较小。我们预计十年国债步入震荡行情，大幅调整仍是机会。长期来看权益资产配置的性价比提升，把握两会之后“人工智能”、“专精特新”、“数字经济”、消费升级领域的主题性投资机会。

　　风险提示

　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。