国信证券-货币政策与流动性观察：税期资金面均衡偏紧-240923

　　税期资金面均衡偏紧

　　海外方面，欧央行9月议息会议宣布降息25个基点至3.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月18日，美联储FOMC大幅降息50bp，将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日央行于9月20日宣布将短期利率维持在0.25%不变。

　　国内流动性方面，上周随着税期到来，央行显著加大资金投放力度，呵护意图明显。但是在税期和MLF到期续作错位的双重影响下，资金面呈现均衡偏紧状态，资金利率显著上行，明显高于政策利率锚。国信货币政策力度指数较前一周（9月9日-9月15日）下降0.13，位于101.81。其中价格指标贡献137.96%，数量指标贡献-37.96%。价格指数下降（收紧）主要由上周全周标准化后R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）、R001利率上行拖累，同业存单加权利率偏离度（相较MLF）下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成支撑。

　　央行公开市场操作：上周（9月16日-9月22日），央行净投放流动性7792.0亿元。其中：7天逆回购净投放7792.0亿元（到期8845.0亿元，投放16637.0亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），MLF净投放-5,910.0亿元。本周（9月23日-9月29日），央行逆回购将到期18024.0亿元，其中7天逆回购到期18024.0亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（9月23日）央行7天逆回购净投放-1387.0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为16637.0亿元。

　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.34万亿，较前一周（9月9日-9月15日）增加0.02万亿。隔夜回购占比为81.9%，较前一周（76.4%）上升5.5pct。

　　债券发行：上周政府债净融资1693.9亿元，本周计划发行9523.5亿元，净融资额预计为8358.1亿元；上周同业存单净融资-4122.0亿元，本周计划发行2451.7亿元，净融资额预计为-4194.3亿元；上周政策银行债净融资930.0亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为-611.2亿元；上周商业银行次级债券净融资-705.0亿元，本周计划发行273.5亿元，净融资额预计为-696.5亿元；上周企业债券净融资-612.0亿元（其中城投债融资贡献约85.12%），本周计划发行1567.7亿元，净融资额预计为-2409.6亿元。

　　汇率：上周五（9月20日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（9月13日）上行0.19至97.96，同期美元指数下行0.38，位于100.73。9月20日，美元兑人民币在岸汇率较9月13日下行0.03，位于7.06；离岸汇率位于7.06。

　　风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。