财通证券-北京人力-600861-外包需求稳定，北京外企业绩韧性强-240130

　　事件：公司发布2023年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.63-5.54亿元，同比扭亏；预计2023年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.27-2.72亿元，同比扭亏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　外包需求稳定，北京外企业绩韧性强：2023年，预计置入资产北京外企实现归母净利润为7.28-8.71亿元，同比-0.54%~+19.06%；扣非归母净利润为4.39-5.26亿元，同比+2.53%~+22.73%。置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司2023年度业绩表现造成影响，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的非经常性土地增值税等相关税费约1.97亿元。得益于外包业务规模的持续增长，北京外企业绩实现较快增长。

　　北京人力：渠道、资金、平台一体化优势。

　　1）渠道：公司持续完善战略大客户管理机制，成立大客户管理部和专属管理团队，推动同行业大客户服务经验复制推广。产品迭代拓展垂直领域外包业务，政务外包业务围绕地方标准升级产品，新增全国客户23个（2023H1）。

　　2）资金：2023年9月末，公司在手货币资金73.39亿元。人力资源行业存在“垫资”属性，对公司现金流要求较高，充足资金支撑公司业务快速发展。

　　3）平台：公司“FESCO数字一体化建设项目”拟总投资13.04亿元，基于公司多年积累沉淀的人力资源，打造技术平台向人力资源资本化运营转化。

　　4）国企做优做强：人社部《人力资源服务业创新发展行动计划（2023-2025年）》，提出做强做优龙头企业，支持龙头企业通过兼并、收购、重组、联盟、融资等方式，调整优化市场结构。

　　投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，资产重组完成登陆A股。公司具备客户、资金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长。2023年利润受资产重组事项一次性费用影响，2024年后利润将完整体现在上市公司层面，我们预计北京人力2023-2025年归母净利润分别为5.25/9.07/10.28亿元，对应PE分别为19.5x/11.3x/9.9x，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争激烈，外包业务发展不及预期，政策监管趋严。