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利润短期承压,高分红彰显信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入3468亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润121亿元,同比下降34.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年内公司结转毛利率为16.0%,同比下降6.0pp;对存货和长期股权投资计提减值合计约50亿元。公司拟每10股派发现金股利4.10元(含税),分红比例42.4%。
聚焦核心城市,市占率持续提升。2023年公司实现销售金额4222亿元,位居行业第一,销售面积2386万平方米。公司坚持核心城市深耕,重点布局的38个核心城市销售贡献近90%,同比提升2pp。城市群布局效果显著,长三角销售金额超1400亿元,珠三角销售金额超1100亿元。公司加大2022年之前获取存量去化力度,存量项目签约金额2575亿元,占销售金额的61%;签约面积1643万平方米,占销售面积的69%。市场占有率连续上升至3.6%,同比提升0.2pp;核心38城市占率达6.8%,同比提升0.7pp;27城市占率超过10%。
积极补充高质量土储,资源结构持续优化。2023年拓展项目103个,总地价1632亿元,权益地价1359亿元,同比提升26%,拓展权益比提升16pp至83%;公司土储计容建面7790万平方米,其中存量项目6608万平方米,增量项目1182万平方米,存量项目占比下降8pp;核心38城面积储备占比近7成,同比提升2.4pp,资源结构不断优化。坚持聚焦核心城市和商品住宅,公司拓展金额中99%位于核心38城,住宅业态货值占比95%。公司对公寓、写字楼、商业等重点业态进行资源整合,实现资产经营类收入41.7亿元,同比增长超三成。
财务结构持续优化,融资成本不断降低。期末公司扣除预收款的资产负债率为67.14%(-1.34pp),净负债率为61.20%(-2.37pp),现金短债比为1.28;1年内到期的债务余额737亿元,占有息负债的20.82%,同比下降0.46pp。公司有息负债规模3543亿元,较年初减少271亿元;综合融资成本约为3.56%,较年初下降36个基点。年内实现回笼资金4304亿元,销售回笼率102%,其中当年销售回笼率78.3%,同比提升11.2pp;公司经营活动现金流量净额139亿元,连续6年为正。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为7.6%,考虑到公司为央企行业龙头,销售表现稳健,土储充足且优质,给予公司2024年8.5倍PE,目标价9.69元,维持“买入”评级。
风险提示:竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产政策不及预期等风险
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