德邦证券-医药行业周报：石药集团开启创新药A股证券化，重视创新药+减肥药主线-230924

　　行情回顾：2023年9月18日-9月22日，申万医药生物板块指数上涨0.4%，跑输沪深300指数0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第12位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌9.4%，跑输沪深300指数6.0%，在申万行业分类中排名第22位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周涨幅前五的个股为常山药业（37.44%）、翰宇药业（36.88%）、福瑞股份（22.62%）、德展健康（16.47%）、新诺威（12.71%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　石药创新管线丰富，近期成果众多。今年9月，公司通过A股控股子公司新诺威，以增资方式控股巨石生物，我们认为这标志着公司启动了创新药资产证券化，新诺威有望成为石药集团创新药的A股平台。站在这样的背景下，很有必要梳理石药集团的创新药管线。石药拥有全球五大研发中心、2000余人的高端研发队伍，已有16个创新药在全球开展临床试验，年研发投入近40亿元，每年以双位数增长，在研创新药项目有110余个，未来5年石药将有40余个创新药获批。石药集团通过BD延展管线：2022年许可引进、合作和收购项目6个，以11.68亿美元将一款ADC药物授予美国Elevation Oncology公司，2023年上半年成功以总金额6.925亿美元将Nectin-4 ADC授权给美国Corbus。

　　投资策略及配置思路：上周医药显著跑输大盘，前半周医药调整为主，因周五市场强势大涨，医药上周强势而显得落后。从细分板块看，行情主要集中在减肥药、老年痴呆药等大品种创新药上，我们认为这是医药情绪起来的标志，上周好些底部医药标的开始有所表现，医药整体成交量占比已达8%，逐步恢复到一个正常水平，我们这个位置看多医药，建议对医药乐观起来，优先创新药和减肥药板块，适度布局超跌和底部细分板块。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整，Q4或有显著超额收益：1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长，23年1-7月医保支出增长达19.3%；2）估值明确底部，目前TTM估值约25.6倍，考虑到新冠影响，距离22年9月底的估值大底向下空间有限；3）配置低配：根据Q2基金持仓分析，全基持仓7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置：

　　中短期策略板块及个股：

　　1）创新药：ESMO数据催化，医保谈判、FDA查厂出结果等系列催化，重点关注：A股-恒瑞医药、百济神州、迈威生物、智翔金泰、科伦药业、百奥泰等，H康方生物、康诺亚、信达生物，和黄医药、康宁杰瑞等；

　　2）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，重点关注：信达生物、华东医药、药明康德、蓝晓科技、昊帆生物、圣诺生物、诺泰生物、美好医疗、福瑞股份；

　　中长期策略板块及个股：

　　1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及BD事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；

　　2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等；

　　3）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等；

　　4）国改：寻找真变化，重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等；

　　5）生物制品：血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等；

　　6）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等；

　　本周投资组合：新诺威、诚益通、九强生物、福瑞股份、太极集团、智飞生物；

　　九月投资组合：恒瑞医药、开立医疗、百洋医药、康为世纪、三诺生物、太极集团；

　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。