安信证券-杭叉集团-603298-半年报预告业绩亮眼，结构优化促盈利能力增强-230714

　　事件：2023年7月13日，公司公告，经公司财务部门初步测算，2023年上半年预计实现归母净利润7.3~8.2亿元，同比增长60%~80%；单Q2，预计实现归母净利润4.4~5.3亿元，同比增长65%~99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司产品结构、市场结构优化预计是促进利润规模高增主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年Q1，公司毛利率18.15%，同比+2.87pct，净利率7.67%，同比+2.18pct，盈利能力增强趋势已显，归母净利润同比增速达到53.55%，远超收入端增速9.04%，2023年上半年归母净利润同比增速进一步提升，我们判断产品结构、市场结构优化贡献显著，原材料成本下行、投资收益、汇率收益均有积极影响。

　　分产品来看：一方面，高价质量电动叉车（特别是锂电型）销售占比提升，根据中国工程机械工业协会，1-5月份，电动叉车行业销售30.8万台，同比+9.2%，占行业总销量比重63.6%，同比+1.9pct，公司作为民营叉车龙头，表现预计超越行业；另一方面，高压锂电技术不断成熟，客户对大吨位锂电产品认可度增强，根据公司官微，全球首台48吨锂电叉车实现出货。

　　分市场来看：根据中国工程机械工业协会，1-5月份，叉车行业内销约33.1万台，同比+5.2%；出口约15.4万台，同比+7.7%，出口占比呈上升趋势。公司2022年年报显示，国内、海外市场收入同比增速分别为-17.8%、70.0%，毛利率分别为13.33%、26.39%，海外市场价格水平高，叠加公司锂电产品优势、渠道布局持续完善，预计高盈利、高增长趋势有望延续。

　　多维度加码后市场业务，布局中长期成长潜力。公司重视后市场业务布局，从单纯配件、维保业务延伸到租赁业务，2021年成立杭叉租赁，满足多元化客户需求，2023年成立杭叉赛维思，加码再制造业务，为客户提供铅酸型改造锂电型服务，有利于进一步拓展海外市场，提升后市场服务广度和质量，加强对大客户支持力度，并将进一步整合杭叉集团9个海外子公司，300多海外代理资源，提升对全球用户服务响应速度，增加新的盈利增长点。

　　重视海外大客户开拓，海外业务增长持续性可期。根据公司官微，公司今年获得欧洲租赁客户760台叉车订单，包括XE系列锂电车、越野车、高空作业车等产品，总货值近1.5亿人民币。开拓海外大客户是公司海外布局重点工作之一，海外大客户通常具备对供应商严格筛选，客户忠诚度高，重复采购率高等特点。通过突破海外大客户，有利于加强海外收入增长的可持续性，并打造建立中国制造品牌声誉。

　　投资建议：

　　考虑到叉车行业内销复苏趋势逐步明朗，出口增速相对稳定，公司盈利能力表现出持续向好趋势，我们在保持公司收入预期不变的前提下，上调公司盈利预期，预计公司2023-2025年营业收入分别为167.0/194.2/228.9亿元，同比增速分别为15.8%/16.3%/17.9%，归母净利润分别为14.7/17.4/20.9亿元，同比增速分别为48.8%/18.6%/20.0%，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入-A”评级。国内市场景气度提升，海外增长动力相对充分，给予2023年17倍PE，对应6个月目标价为26.7元。

　　风险提示：市场竞争加剧致毛利率承压；海外拓展不及预期；内控优化不及预期；国内市场复苏不及预期；原材料成本上行风险。