天风证券-建筑材料行业研究周报：建材各板块一季度业绩如何展望？-240407

　　行情回顾

　　过去三个交易日（0401-0403 ）沪深300涨0.86%，建材（中信）涨2.76%，所有子板块均获得正收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股中，ST金圆（+15.1%），开尔新材（+11.3%），道氏技术（+8.1%），耀皮玻璃（+6.8%），凯伦股份（+6.8%）涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　水泥、玻纤Q1业绩仍承压，玻璃同比有望实现高增，消费建材表现分化

　　据Wind，0330-0405一周，30个大中城市商品房销售面积166.6万平米，环比下滑44%，同比降幅扩大至-51%。本周住房和城乡建设部表示，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，截至3月31日，各地推送的可以给予融资支持的房地产项目“白名单”中，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元，我们认为协调机制落地见效持续取得新进展，有望加快促进房地产市场稳定发展。

　　一季度来看，传统周期品中，水泥、玻纤同比存在较大下滑压力，其中水泥量价齐跌（一季度全国水泥平均发货率同比下滑10pct，价格同比下滑72元/吨），玻纤一季度消费量同比增长17%，但由于去年同比价格基数较高，单吨盈利同比下降拖累净利润。浮法玻璃企业Q1净利润有望实现翻倍以上增长，我们测算一季度浮法玻璃实际消费量同比小幅下滑3%，平均价格/单箱毛利分别为106/22元/重箱，同比增长18/27元/重箱。消费建材受新房景气度继续下滑影响，需求端仍然承压，但头部企业凭借品牌、渠道等优势，受影响程度或更小，因此我们预计头部企业发货同比有望维持平稳或小幅增长，而二线及中小企业发货同比可能有下滑，下游非房占比相对较高的品种如石膏板表现或相对较好。新材料中，药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升，我们预计一季度收入同比有望实现较快增长，且成本端纯碱价格同比明显下降，预计利润弹性更高，中长期中硼硅渗透率仍有较大提升空间，我们预计业绩增长持续性较好。整体来看，我们认为水泥、玻纤一季度或是盈利底部，业绩有望逐季修复，消费建材中非房占比高、品类扩充进展快的龙头企业韧性较强，而非地产链中药用玻璃中长期成长性更优。

　　传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现

　　1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。

　　本周重点推荐组合

　　中国巨石、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、北新建材、旗滨集团、华新水泥

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等；文中供需测算具有一定主观性，仅供参考。