光大证券-江海股份-002484-跟踪报告之二：回购股份激励员工，国资入驻提升品牌力-240324

　　回购股份100万股，用于股权激励或员工持股计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南通江海电容器股份有限公司于2024年1月31日召开第六届董事会第二次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，决定以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，用于股权激励计划或员工持股计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年3月15日，公司首次回购公司股份100万股，占公司总股本的0.12%；本次回购股份最高成交价为17.39元/股，最低为17.10元/股，总成交金额为人民币1722万元。

　　浙江国资强势入驻，提升品牌影响力。3月12日，公司发布关于控股股东协议转让股权暨控制权拟发生变更的提示性公告。浙江省经济建设投资有限公司与亿威投资有限公司签署《股份转让协议》，亿威投资拟通过协议转让的方式向浙江经投出让其持有的公司1.7亿股股份，占上市公司总股本的20.02%。截至3月12日，亿威投资持有公司2.45亿股股份，占公司总股本的28.83%。本次权益变动后，亿威投资将持有0.75亿股，占上市公司总股本的8.81%。

　　交易完成后，浙江经投将成为上市公司控股股东，浙江省国资委将成为公司实际控制人。未来江海股份有望依托新的国企背景，获得一定程度上的政府资源和政策支持，在行业竞争中更具竞争力。同时，公司可以借助国企的品牌影响力，提升自身企业品牌的知名度和认可度，增强市场竞争力。

　　抓住战略性新兴产业发展机遇，公司业绩快速增长。江海股份主营业务以电容器及相关材料为主，系国内唯一、全球少数几家在铝电解电容器、薄膜电容器和超级电容器三大领域布局的企业。受益于光伏、新能源汽车等下游近几年高景气度，以及国产替代带来的需求增量，公司营收从2018年的19.6亿元快速增长至2022年的45.2亿元，CAGR高达23%；归母净利润相应从2018年的2.44亿元提升至2022年的6.61亿元，CAGR达28%。2023年前三季度，公司实现营收37.78亿元，同比增长28.29%，实现归母净利润5.48亿元，同比增长12.7%。

　　盈利预测、估值与评级：江海股份为国内铝电解电容龙头厂商，不断提升产能、开发新产品，优势稳固。公司抓住新能源、新能源车等行业快速发展机遇，除公司原有铝电解电容业务外，公司积极布局高景气的薄膜电容和超级电容领域，薄膜电容已经进入放量期。考虑到下游需求不景气，下调23-25年归母净利润为7.38/9.20/10.71亿元（下调幅度为11.8%、10.9%、14.7%），当前市值对应PE分别为19x、15x、13x，考虑到公司铝电解电容龙头地位稳固，新业务进入放量期，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨风险、需求不及预期、技改扩产进度不及预期。