财通证券-江苏吴中-600200-Aesthefill正式获批，医美业务扬帆起航在望-240123

　　事件：孙公司达透医疗收到NMPA颁发的《医疗器械注册证》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品名称为聚乳酸面部填充剂AestheFill，为PDLLA微球+羧甲基纤维素钠组成的冻干粉，使用前需经灭菌注射用水复溶为混悬液。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）适应症为注射到面部真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹。

　　已覆盖60+国家地区的韩版高端童颜针，位列台湾地区再生份额第一。AestheFill由韩国知名医美企业REGENBiotech研发,2014年首次在韩国获批上市，截至目前已在全球60余个国家和地区上市销售。据头豹研究院发布的《2023年中国医美再生注射剂行业概览》，AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类“医美再生注射剂”产品Sculptra和Ellansé。

　　区别于现有三款合规产品，采用PDLLA微球提升再生功效。材料优势包括：1）专利微球结构提升再生效果：呈海绵状多孔微球结构，即刻塑形效果更为明显&更有效促进胶原蛋白的再生；2）多浓度复配赋能“百变童颜”：PDLLA在全球拥有丰富的多浓度使用临床经验，可个性化制定复配方案，在中国台湾地区市场又称“百变童颜”。

　　预计24H1上市销售，看好公司由医药转型医美正式发力。产品预计将于2024年上半年在中国大陆正式上市销售，上市后公司有望基于医药主业正式开启医美第二增长曲线。吴中美学团队已搭建就位，核心高管包括华东医药原医美事业部总经理李艳章、韩国Regen原厂医疗总顾问林睿禹等。近期医美市场注射新品获批较少，公司AestheFill顺利获批符合预期，有望借高端差异化定位占据24年新品增量空间。

　　投资建议：公司医药板块基本盘稳中有升，医美板块童颜针顺利获批，重组胶原蛋白&玻尿酸等管线加速布局，“医药+医美”业务双轮驱动下有望稳健增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入22.86/28.79/33.66亿元，归母净利润0.20/1.51/2.55亿元。对应PE分别为288/38/23倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行；政策变化风险；管线研发进度不及预期