天风证券-金属与材料行业：扩张性财政转向信号明显，看好有色顺周期板块后续表现-241013

　　一周一议1：如何看一揽子财政增量政策对有色板块的影响？国新办10月12日上午10时介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情况，四大增量政策围绕稳增长、扩内需、化风险展开，具体包括化债、国有大行补资本、支持房地产、重点群体支持保障，并强调逆周期调节绝不止以上四点，“暗示”可能上调赤字率和增发国债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，本次财政发布会虽未明确支持金额，但重中之重是扩张性财政转向信号明显，有望消除市场前期的担忧，提振市场情绪和经济的积极预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体政策端，化债和稳定房地产政策预计将推动国内投资环境向好，内需导向和房地产相关性高的商品或受益更为直接，同时全球定价的商品也有望迎来内外需共振，明显利好有色顺周期板块。方向上，Q4我们看好供给具备较强约束的电解铝板块，需求端旺季带动部分领域开工率上行，叠加当下较好的宏观催化，预计铝价将有较好的表现，建议关注中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业等氧化铝自给率高的标的。

　　一周一议2：氧化铝在交易什么？供应偏紧＋国内外现货价格上涨＋节后投机度回升等多因素推动氧化铝现货市场氛围表现活跃。目前下游市场开工稳居历史高位，氧化铝市场需求强劲，叠加国庆假期前后部分下游企业存有补库需求，氧化铝现货市场氛围表现活跃，市场内积极询盘。供应端，随着氧化铝价格持续上涨，行业利润空间不断放宽，在此推动下企业积极生产。需求端，本周中国电解铝企业释放复产、新投产产能，增量集中在贵州、四川以及新疆地区。本周中国电解铝行业供应较上周增加。库存端，虽本周氧化铝市场开工较前期有所提升，但氧化铝市场产量方面的增量并不明显，市场供应依旧偏紧。

　　基本金属：市场情绪降温，铜铝价格上涨放缓。1）铜：本周铜价上涨放缓，沪铜收盘于78020元/吨。宏观方面，随着近期市场情绪的降温，加之美国通胀数据的超预期，市场对于后续美联储的降息有所转变，降息热情回落，铜价的上涨势头有所放缓。需求端，节前两天铜价接连走高，扰乱市场原本的备货计划，市场消费受到抑制，大多地区企业均表示成交一般。节后归来第一天，下游存一定补库需求，成交尚可，而后铜价震荡偏弱，市场观望，按需采购为主。库存端：国内市场电解铜现货库存20.42万吨，节假期间进口铜及国产有所到货，加之下游消费表现较为一般，库存因此增加。2）铝：本周铝价继续上涨，沪铝收盘于20955元/吨。宏观方面，发改委介绍落实一揽子增量政策相关情况，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好。政策刺激市场情绪后，国新办继续发力——10月12日召开了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”发布会，财政部组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，加大财政政策力度，加强重点领域保障，积极防范化解风险，促进经济持续回升向好，再度提振市场情绪。需求端，本周铝棒铝板产量较上周有所增加，主要体现在新疆、山东、内蒙古以及河南地区，对电解铝的理论需求增加。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库77.53万吨，较上周（10.2）78.80万吨减少1.27万吨。中国方面，本周铝锭社会库存较节前（9.26）减少，目前库存69.38万吨，较9月26日71.93万吨减少2.55万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：市场情绪余温渐退，金银价格涨跌互现。截至10月10日，国内99.95%黄金市场均价592.82元/克，较上周均价上涨0.41%，上海现货1#白银市场均价7666元/千克，较上周均价下跌0.50%。国庆期间，国内市场停盘休市，此前政策大礼包余温渐退，叠加美国9月非农数据增长超预期加持，美联储9月降息预期转为25基点。美元美债走强打压金银价格，短线仍有进一步回调风险，但全球多数央行的降息前景以及避险买需仍吸引逢低买盘并限制下行空间。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

　　小金属：情绪面偏高支撑锡价，短期锡价高位震荡。截至10月9日收盘，伦锡收盘32460美元/吨，较上周同期相比上涨560美元/吨，涨幅1.76%。周内时值国庆长假，内盘休市。节日期间美国9月非农就业人数增长远超预期，失业率小幅下降，数据公布后，投资者明显降低了美联储将在11月下一次政策会议上再降息半个百分点的预测，锡价高位宽幅震荡。本周国内锡精矿和锡锭价格上涨，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应仍是偏紧局势，冶炼厂10月多根据原料情况排产，随着锡价高位，持货商出货积极性尚可，部分冶炼厂随盘调整价格报价，但下游节后返工，畏高情绪压制下实际成交有限。预计短期锡价高位震荡为主。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　稀土永磁：市场情绪尚可，稀土价格急涨回落后仍坚挺。本周氧化镨钕上涨至43.1万元/吨；中重稀土价格亦上涨，氧化镝收于180万元/吨，氧化铽收于602万元/吨。自8月底以来，供给端利好逐步释放，从发布第二批指标，再到北方稀土挂牌价持续上调，加上四季度精矿价格提高等都向上支撑价格，尤其是指标落地进一步重塑行业信心。本周挂牌价公布后，市场情绪稍许转弱，当前基本面变化并不明显，更多是情绪变化带来的短期波动。综合来看，供应端稳定，金属厂排单生产，现货库存有限；需求短期无较大变化，磁材厂开工稳定，根据订单招标采购。后续伴随行业信心持续修复加上宏观情绪向好转变，稀土价格有持续上行动力。建议关注：北方稀土，中国稀土，正海磁材。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。