华泰期货-航运专题报告：新签约长协价格抬高价格支撑，远忧仍在-240428

　　主要观点

　　美线长协签约价格同比抬升较多，底部支撑上移。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年美线长协大致谈判完成，跨太平洋小BCO （Beneficial Cargo Owner）的合约价格美西航线约为1600-1700/FEU水平，比大BCO的价格高出200-400美元，2024年费率比2023年同期合同费率高出10%至20%，长协价格的抬升会对2024年美西航线底部价格形成较强支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　供给端逐步兑现。船舶交付端，2024年至今，共计交付集装箱船舶151艘（共计97.07万TEU），其中12000-16999TEU船舶交付36艘（共计53.69万TEU），17000+TEU船舶交付3艘（共计72036TEU），4月下旬一艘24188TEU集装箱船舶顺利交付。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。2024年4月份至年底预计交付8000-16999TEU船舶111.85万TEU，预计交付82艘。

　　双运河“危机”有效吸收过剩运力，从供给端对美线运价形成支撑。2024年以及2025年集装箱船舶运力面临较大交付压力，但目前因地缘危机使得大量集装箱船舶改道好望角叠加巴拿马运河因为干旱限制集装箱船舶通行均有效吸收过剩运力。以欧洲航线为例，LINERLYTICA公开数据显示，目前远东-北欧航线的运力总体环比2023年增长了22.7%，但4月实际可定舱位较2023年同期减少3%左右。

　　美国主动补库可能性以及亚洲-北美货量季节性特点短期支撑运价。CTS数据（2011-2024年月度均值）显示，亚洲-北美地区的月度集装箱贸易量3月-8月份环比逐步回升，货量端对运价具有一定支撑；前文分析显示美国地区2024年有较大可能性进入主动补库阶段，对中国对美出口形成一定拉动。

　　假设目前地缘端风险一直维持，仅仅从供需端推演，4月-8月，美线处于运力持续上行，需求端环比不断回升阶段，供需端虽然不共振，但是需求端增量对运价具有一定支撑，我们预计美线运价或高位震荡。9-12月份，运力不断增加，且需求端环比下降，供需端有所共振，届时美线运价或面临一定压力。

　　百年未有之大变局，运价的波动性也将放大，投资者须保持灵活性。远期地缘冲突的进展以及巴拿马运河的实际通行情况所带来的有效运力大幅回升的可能性会放大美线价格的波动率。