国金证券-中金岭南-000060-并表铜冶炼厂，增厚公司利润-240428

　　事件

　　4月29日公司发布24年一季报，1Q24实现营收180.23亿元，环比+40.82%，同比+7.33%；归母净利2.39亿元，环比扭亏，同比-25.23%；扣非归母净利2.35亿元，环比扭亏，同比-23.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评

　　并表铜冶炼厂，增厚公司利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年公司营收656.47亿元，同比+18.42%，归母净利6.88亿元，同比-43.27%。（1）铅锌：23年长江有色锌均价2.16万元/吨，同比-14.40%，长江有色铅锭均价1.56万元/吨，同比+2.58%。23年公司铅锌精矿销量26.22万吨，同比-5.66%，国内铅锌矿山产量17.04万吨，同比-6.22%；冶炼铅锌及锌制品销量44.12万吨，同比+24.69%。受铅锌精矿销量下滑影响，23年精矿产品毛利同比-46.53%至5.03亿元；铅锌冶炼产品毛利12.02亿元，同比-18.73%。（2）铜：23年长江有色铜均价6.83万元/吨，同比+1.30%，铜精矿TC年均85.16美元/吨，同比+9.67%。23年公司铜精矿销量0.98万吨，同比+79.02%。23年公司并购中金铜业62.31%股权，实际持有中金铜业39.26%权益，23年电解铜产量40.30吨，销量40.17吨。中金铜业23年合并期实现净利润5.52亿元，归母净利2.17亿元，显著增厚公司利润。

　　Q1业绩环比恢复，费用管理优化。1Q24长江有色锌均价2.10万元/吨，环比-1.34%，长江有色铅锭均价1.60万元/吨，环比-0.41%，长江有色铜均价6.94万元/吨，环比+1.86%。1Q24公司营收环比+40.82%至180.23亿元，营业成本环比+41.72%至171.83亿元，毛利润环比+24.66%至8.40亿元。Q1公司税金及附加/销售收入环比降低0.51个百分点至0.46%，销售费用率环比降低0.12个百分点至0.19%，管理费用率环比降低0.46个百分点至0.87%，财务费用率环比降低1.16个百分点至0.65%。

　　铜产量有望持续提升。公司计划24年铅锌精矿产量26.31万吨，同比23年实际产量+0.14%，冶炼铅锌45.7万吨，同比+3.64%，铜精矿1.27万吨，同比+31.29%，电解铜产量42.87万吨，同比+6.37%。

　　盈利预测&投资评级

　　预计公司24-26年营收分别为746/845/917亿元，归母净利润分别为8.85/10.40/12.28亿元，EPS分别为0.24/0.28/0.33元，对应PE分别为20.20/17.19/14.55倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能释放不及预期；产品价格大幅波动；人民币汇率波动风险。