国金证券-海亮股份-002203-Q1业绩改善，吨利有望恢复-240429

　　事件

　　4月29日，公司发布23年年报和24年一季报，23年实现总营收757.49亿元，同比+2.36%，归母净利11.18亿元，同比-7.46%；1Q24实现总营收218.52亿元，环比+247.96%，归母净利3.15亿元，环比+112.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评

　　铜管铜排盈利能力提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年公司铜及铜合金加工产品销量85.73万吨，其中铜加工产品销量85.28万吨，同比-1.36%，2H23铜及铜加工产品销量40.83万吨，环比-7.13%。（1）铜管：23年收入412.02亿元，同比+0.58%，毛利率同比+0.31个百分点至6.09%。（2）铜棒：23年收入48.18亿元，同比-19.42%，毛利率同比-0.06个百分点至5.54%。（3）铜排：23年收入19.57万吨，同比+2.97%，毛利率同比+0.13个百分点至1.84%。（4）铜箔：23年收入7.35亿元，同比+893.50%，毛利率同比-31.20个百分点至-24.17%。23年虽然公司铜加工产品销量下滑影响，但营收同比+2.36%至757.49亿元，铜管铜排盈利能力提升，公司毛利润同比+0.39%至25.50亿元。

　　Q1产销规模提升促进业绩增长。Q1公司产品销量增长，同期公司总营收环比+247.96%至218.52亿元，营业收入环比+249.98%至218.17亿元，营业成本环比+265.41%至208.95亿元，营业毛利环比+78.82%至9.22亿元。

　　研发能力突出，吨净利有望恢复。23年公司研发投入金额8.24亿元，同比+8.60%。23年铜管类产品开发项目共计24项，全年新品替换销售7.8万吨；管件类产品开发项目共计8项，装备研发项目共计38项。23年公司铜加工产品吨净利1311元，同比-6.19%，公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术成材率从91%提升至93%，产品综合能耗下降300kwh，单吨综合成本可下降700元，当前公司正对铜管生产线进行升级改造，预计2024年底完成整体改造计划，届时铜管产能将增至131万吨。随着连铸连轧技术的应用和产销量提升，公司铜加工产品吨净利有望恢复。

　　盈利预测&投资评级

　　预计公司24-26年营收分别为971/1109/1169亿元，归母净利润分别为15.26/19.31/20.74亿元, EPS分别为0.76/0.97/1.04元，对应PE分别为12.34/9.75/9.08倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　项目进度不及预期;铜价波动;需求不及预期;人民币汇率波动。