信达证券-盐津铺子-002847-紧握渠道趋势，供应链助力成长-240327

　　事件：公司发布23年年报及24Q1业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023全年营业收入41.15亿元，同+42.22%；归母净利5.06亿元，同+67.76%；扣非归母4.76亿，同+72.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分红方案：现金分红总额4.03亿，占利润分配总额70%，每10股派发现金红利15元（含税），以及每10股转增4股。

　　点评：

　　24Q1业绩高增表明利润韧性高。23年业绩公司此前预告过，符合市场预期。公司预计24Q1实现归母净利润1.5-1.7亿元，同比+34.48%-52.41%，实现扣非归母净利润1.3-1.5亿元，同比+32.18%-52.51%，24Q1列支股权支付3040万（23Q1列支1205万），在股份列支同比增加1800万左右的情况下，业绩仍实现较高增长表明盈利韧性。

　　内部激励到位，23年全渠道放量。23年直营KA实现营收3.34亿元（同比-10%，占比8.13%），量贩零食渠道占比约为20%，电商渠道占比约为20%，公司渠道敏锐度高，23年量贩零食/电商渠道快速放量推动业绩高速增长（23年公司整体实现营收同比增长42%）。23年实现加权平均净资产收益率38.92%，处于行业优秀水平，公司内部对于人才激励到位，组织能力和管理能力打造公司核心竞争力。

　　盈利预测与投资评级：往后展望，公司自21年全面转型以来，供应链效率持续升级，聚焦品类全渠道发展战略成效显著，不论是在渠道还是新品端，市场机会把握精准，我们认为往后看经营可控性强。短期来看，24Q1业绩延续高景气度，收入亦有望保持较高增长。长期来看，公司步入渠道、产品、组织能力的良性发展阶段，收入增长支撑强，利润率水平有望在供应链效率提升推动下趋势向上。我们预计24-26年EPS分别为3.36、4.16、4.93元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格波动；电商红利边际降低；魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧；食品安全问题。