华西证券-北方华创-002371-2024年三季报业绩预告：Q3收入/利润均超市场预期，重视硬科技核心资产投资价值-241014

　　事件概述

　　北方华创公告2024年三季报业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　IC设备驱动收入快速增长，Q3营收端好于市场预期

　　2024Q1-3公司预计实现营收188.3-216.8亿元，同比+29.08%-+48.61%，中枢值为202.6亿元，同比+38.85%，其中Q3实现营收74.2-85.4亿元，同比+20.42%-+38.60%，中枢值为79.8亿元，同比+29.51%，环比+23.2%，好于市场预期，收入实现高速增长，主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入结构方面，结合中报情况（北方华创微电子主营“半导体设备”，业务覆盖IC、光伏等领域，24H1北方华创微电子收入109.4亿元，同比+57.4%，收入占比为89%），我们预计Q3公司IC设备收入同比高速增长，光伏相关收入占比Q3略有提升，预计电子元器件收入受行业景气度影响持续承压。新接订单方面，根据芯智讯，在存储头部客户持续扩产并积极转向国产设备驱动下，公司产品覆盖度及市占率不断提升，预计2024Q1-3公司新接订单实现了较快增长。

　　盈利水平同比提升明显，Q3利润端同样好于先前预期

　　2024Q1-3公司预计实现归母净利润41.3-47.5亿元，同比+43.19%-+64.69%，Q3实现归母净利润15.6-17.9亿元，同比+43.78%-+64.98%；2024Q1-3实现扣非归母净利润39.5-45.4亿元，同比+49.62%-+71.97%，Q3实现扣非归母净利润15.0-17.3亿元，同比+45.49%-+67.80%，利润端增速好于营收端增速，盈利水平有所提升，同样超过市场预期。以中枢值测算，2024Q1-3归母/扣非归母净利率为21.92%/20.96%，同比+2.15pct/+2.86pct，2024Q3归母/扣非归母净利率为19.77%/18.10%，同比+3.38pct/+3.51pct，盈利水平显著提升：一方面，我们推测高毛利率的IC设备占比持续提升，有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善（24H1公司释放了积极的半导体设备毛利率提升信号，24H1电子工艺装备毛利率为44.63%，同比+6.26pct），另一方面规模效应逐渐显现，期间费用率下降，如果剔除研发资本化率下降影响（24H1公司研发费用资本化比例为46.82%，同比-2.1pct），我们认为Q3盈利水平同比改善将更为明显。

　　中长期维度，海外设备龙头牛股走势，公司平台化布局具备长期投资价值

　　2018-2024.10.11 AMAT/LAM/TEL/KLA/ASML股价涨幅达到+334%/+399%/+359%/+756%/+419%，牛股走势，归根结底来自行业高成长性+良好竞争格局，同样看好A股硬科技资产的长期配置价值。纵观整个本土半导体设备赛道，公司是少有算得上平台型公司的，产品涵盖刻蚀（ICP+CCP+TSV）、薄膜沉积（PVD+LPCVD+PECVD+ALD等）、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力，具备和海外巨头比较的可能性，此外，2018-2023年营收CAGR达46%，归母净利润CAGR达76%，则是经营层面最好的证明。

　　投资建议

　　我们维持2024-2026年营业收入预测分别为299.31、396.71和492.03亿元，同比+36%、+33%和+24%，受股本数变动影响，我们略微上调2024-2026年归母净利润预测分别为55.80、77.97和103.36亿元（原值为55.80、77.57和102.96亿元），同比+43%、+40%和+33%，调整2024-2026年EPS预测分别为10.48、14.64和19.40元（原值为10.51、14.59和19.37元），2024/10/14股价369.01元对应PE为35、25和19倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。