中信建投-“股东权益回归”系列（二）：注销式回购涌现-240418

　　核心观点

　　草蛇灰线，“股东权益最大化”有望成为本轮资本市场改革的重要线索。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】注销式回购通过减少流通股本，提升每股收益和股东权益回报率，增强市场信心，从而在短期内提振股价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A股市场正迎来注销式回购的热潮，投资者在关注注销式回购的投资机会时，应关注低估值、高回购金额上限、回购上限溢价比例、盈利能力以及回购事件时间窗口等指标。

　　注销式回购与分红本质相同，近期注销式回购迎来热潮。若内在价值与市值相同，公司实行两种手段后投资者所拥有的资产不变，而当公司市值低于其内在价值时，注销式回购能以较低的成本提升股东在公司中的持股比例，从而增加股东价值。数据表明A股市场注销式回购行为在24年有大幅度增加，注销式回购主题可能迎来快速发展期。

　　关注注销式回购基础逻辑。公司回购的动机常与财务和战略目标相关，包括：（1）减少公司资本；（2）市值管理；（3）员工股权激励；（4）防御性回购；（5）资本优化。近年来，以员工持股计划与股权激励为目的而开展股票回购的上市公司数量稳步增加。在市场快速下跌的情形下，公司回购股票有利于提振市场信心和稳定股价。此外，回购股票还利于改善股本结构和降低潜在敌意收购的风险。近期新策出台，叠加注销式回购行为的大幅增加可能会产生较大能量。

　　A股上市公司发布的回购计划数量大幅增长。《回购新规》政策鼓励提高回购力度，以股权激励注销和市值管理为目的的回购数量有所上升。在行业分布上，材料、技术硬件与设备、材料、生物等行业的回购计划数量领先。

　　“注销式回购”带来EPS与ROE的提升。长期来看，高ROE的持续性取决于公司利润增速的维持或股本的减少。在利润增速难以提升的环境下，公司通过注销式回购减少股本，成为了提升股东价值的有效手段。低估值公司、高回购价格上限溢价率、高回购金额上限、高回购上限股份数量占比，形成好的预期作用更强。

　　风险提示：地缘政治风险；海外美联储紧缩程度超预期；国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。