民生证券-道通科技-688208-2022年Q1季报点评：受疫情+供应链影响，短期业绩略有承压-220429

　　事件概述：4月28日，公司发布2022Q1季报：期间实现营业收入5.13亿元，同比增长13.16%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降42.48%；实现扣非后净利润0.47亿元，同比下降47.37%；经营性现金流净额-1.8亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 Q1业绩受疫情+供应链影响较大，战略备货致使现金流同比减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司实现营业收入5.13亿元，同比增长13.16%，增速相较去年同期下降较为明显，主要原因系核心市场，如北美地区受疫情+供应链影响，期间实现营业收入仅为2.25亿元，同比增长仅4.87%，其中云服务仍保持高增，ADAS、TPMS等产品供应相对受限；其余地区，如欧洲市场实现收入0.86亿元，同比增长23.21%，其中ADAS实现高速增长，TPMS、云服务呈现高速增长；中国及其他地区实现收入2.01亿元，同比增长24.31%，其中TPMS、ADAS实现高速增长，云服务呈现快速增长。在净利率方面，2022年Q1公司销售净利率为12.33%，同比下降11.93pct，我们判断，主要受到两方面原因：1）成本端：受到汇率、运费及原材料上涨的影响，导致毛利率出现下滑，仅为58.94%，下降了3.3pct；2）费用端：公司加大了对智能化和新能源化的投入，致使当期研发费用达1.14亿元，同比增长13.51%。此外，为满足新能源业务规模的扩大，人员扩张、宣传推广费同比增加，致使当期销售、管理费用分别达0.70亿元、0.71亿元，同比增长分为57.40%、38.72%。在经营性现金流方面，当期公司经营现金流净额为-1.8亿元，主要系公司为满足业务规模扩大需求及应对全球供应链紧张局势，增加安全库存与备货，原采购付款大幅增加所致。

　　看好疫情恢复下传统业务的增长，22年新能源业务也有望放量贡献。根据前期发布的21年年报，公司各业务均呈现了较高增长，其中TPMS、ADAS增长相对显著。TPMS：公司发布了第一代胎纹检测仪TBE200、TBE100，处于领先水平，而针对欧洲区域，公司又推出两款多协议预编程，实现了装车即用，并覆盖了70%左右的热销车型；ADAS：公司新研发ADAS校准与四轮定位二合一设备IA900，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS标定环节相割裂的局面，大幅提高了四轮定位与标定的效率和准确度，获得好评。此外，公司已于2021年9月底正式发布新能源全系列充电桩及新能源诊断系列新品，其产品覆盖7KW交流、10KW交流和12KW交流、20kW直流、120KW直流快充等多项直流超充。我们认为，随着疫情缓和，公司战略备货充足，传统业务将有望保持高增，而新能源业务的开展或将为公司业绩成长奠定更强基础。

　　投资建议：公司作为汽车后市场的领军企业，有望受益智能化、新能源化，迎来第二轮成长曲线。我们预计公司22-24年实现归母净利润5.39/7.49/9.97亿元，当前市值对应22/23年PE分别为23/17倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：汇率风险；运费上涨风险；新能源业务拓展不及预期。