浙商证券-中直股份-600038-点评报告：2023年业绩稳增符合预期，直升机龙头迎低空经济发展机遇期-240423

　　投资要点

　　事件：中直股份发布2023年报、2024年财务预算报告，业绩稳步增长

　　1）2023年业绩：公司实现营收233.30亿，同比增长19.81%；归母净利润4.43亿，同比增长14.11%；扣非归母净利润4.03亿，同比增长17.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加权平均净资产收益率4.59%，同比上升0.49pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩增长主要系产品交付量增加及部分产品价格调整。

　　2）2023Q4业绩：公司实现营收75.79亿，同比减少14.45%，环比增长45.96%；归母净利润1.50亿，同比减少55.82%，环比减少10.18%。

　　2023年哈尔滨分部营收增长22.51%，景德镇分部保持微利

　　1）从公司分部看，2023年哈尔滨分部实现收入169.24亿（+22.51%），利润总额4.53亿（-31.98%），净利率2.57%（-2.27pct）；景德镇分部实现收入58.97亿（+14.70%），利润总额0.33亿（+37.50%），净利率0.91%（+0.26pct）。哈尔滨分部受部分产品价格调整影响，景德镇分部继续处于微利状态。

　　2）整体利润率：2023年公司销售毛利率10.13%，同比下降0.17pct。销售净利率为1.49%，同比下降0.50pct，主要系税金及附加增加。

　　3）整体期间费用：2023年期间费用19.29亿元，同比增加20.54%。从费用率来看，期间费用率8.27%，同比上升0.05pct，系研发费用率和销售费用率的增加。

　　2024年财务预算稳定增长，我国直升机旗舰上市平台积极布局低空经济

　　1）2024年预算：2024年预计实现营业收入308.13亿元，较2023年增长32.07%；归母净利润7.16亿元，较2023年增长61.74%。（2023年度数据不包括重组标的资产业绩）

　　2）布局低空经济：2023年9月，公司与中国航空研究院、中航科工签署协议,联合研发高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)。公司多款民用直升机均可用于防灾救灾、应急救援、医疗救护、公安执法等领域。目前，AC313、AC312、AC311系列均有订单及交付。AC352已经取得民航局型号合格证，正积极拓展市场。

　　投资建议与盈利预测：

　　预计公司2024-2026年归母净利润7.2、9.0、10.8亿，同比增长64%、24%、20%，PE为42、34、28倍。资产重组后公司成为直升机专业化领航上市企业，直升机是低空经济重要载体，公司将受益低空经济发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：募集配套资金进度风险、下游需求不及预期等风险。