华创证券-中科飞测-688361-2023年报及2024年一季报点评：业绩保持高增长，产品平台化布局进展顺利-240426

　　事项：

　　 2024年4月24日，公司发布2023年度报告及2024年一季报：

　　 1）2023年：公司实现营业收入8.91亿元，同比+74.95%；毛利率52.62%，同比+3.95pct；归母/扣非后归母净利润1.40/0.32亿元，同比+1072.38%/+136.08%；

　　 2）2024Q1：公司实现营业收入2.36亿元，同比+45.60%；毛利率54.34%，同比-0.92pct；归母/扣非后归母净利润0.34/0.08亿元，同比+9.16%/+1084.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　评论：

　　营业收入持续高增长，新品放量有望助力公司业绩保持高增态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）半导体设备国产替代进程加速，公司持续迭代产品性能、拓宽产品矩阵，业绩实现高速增长。分业务看，公司2023年实现检测设备收入6.54亿元，同比+70.15%，毛利率57.17%，同比+4.54pct；量测设备收入2.22亿元，同比+88.56%，毛利率38.79%，同比+2.95pct。规模效应下公司盈利能力显著提高，2023年公司归母净利润率达到15.75%，同比+13.45pct。2024Q1公司营业收入同比+45.60%至2.36亿元，归母净利润部分受到其他收益下降的影响。未来随着下游晶圆厂开启新一轮扩产周期叠加公司新产品陆续放量，公司业绩有望保持高速增长。

　　行业周期复苏+终端创新驱动晶圆厂扩产，量检测设备市场有望持续高增长。行业周期回暖叠加AI、新能源汽车等终端应用持续创新，有望带动晶圆厂资本开支重回增长轨道，提振半导体设备市场需求。与此同时，随着半导体产业链向先进制程演进，对过程质量控制设备的用量和需求不断提高，半导体检测和量测设备市场有望实现量价齐升。竞争格局方面，目前市场仍由KLA、应用材料等海外厂商主导，近年来国内半导体检测和量测厂商中科飞测、上海精测正加速布局追赶，但整体市场份额仍比较小，未来仍有广阔提升空间。

　　公司坚持自主研发构筑核心壁垒，量检测设备平台化布局进展顺利。公司自成立以来始终保持高水平研发投入，目前已成功布局九大系列设备和三大系列软件产品，其中已有六大系列设备在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备已完成样机研发，其中明场纳米图形晶圆缺陷检测设备和光学关键尺寸量测设备已出货客户开展产线工艺验证和应用开发，暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备正在进行客户样片的工艺验证和应用开发中，并与多家国内头部客户达成客户现场评估意向，未来多款产品放量有望带动公司业绩持续提升。

　　投资建议：需求复苏叠加科技创新有望带动下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望深度受益。我们维持公司2024-2025年营业收入预测为13.20/18.09亿元，新增2026年营业收入预测23.38亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2024年0.55倍PSG，对应目标价为84.1元，维持“强推”评级。

　　风险提示：国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期；技术迭代或新产品开发不及预期；行业竞争加剧。