华西证券-海容冷链-603187-收入略有波动，盈利能力稳健-240426

　　事件概述

　　公司发布2024年一季报：

　　24Q1：营业收入实现8.5亿元（YOY-4.3%），归母净利润实现1.15亿元（YOY-1.7%），扣非后归母净利润实现0.98亿元（YOY-12%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　收入：

　　分产品看，根据wind，23年H1收入占比较高的冷冻柜业务收入同比增长25%，我们认为或致去年同期冷冻柜业务基数较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分地区看，根据公司2024年3月28日投资者问答，2023年公司海外业务增量来源包括：（1）联合利华、雀巢等国际化品牌全球范围内合作加深；（2）中国快消品品牌走出国门带来的海外业务增量；（3）与海外市场的当地快消品品牌的合作，我们预计海外业务24年一季度增长驱动力延续23年。

　　利润端：

　　24Q1：销售毛利率实现27.5%（YOY+0.4pct），净利率13.5%（YOY+0.4pct）。我们认为毛利率提升预计或因毛利率较高的海外业务占比提升。

　　费用率：

　　24Q1：销售、管理、研发、财务费用率分别为6.4%/2.9%/2.6%/-1.1%，同比+2.1pct/+0.2pct/-0.2pct/-1.0pct。

　　投资建议

　　结合公司一季报，我们调整盈利预测，我们预计24-26年公司收入分别为34.8、38.7、43.2亿元（24-26年前值为36.2、40.3、44.5亿元），同比分别+9%/+11%/+12%，预计24-26年归母净利润分别为4.6、5.2、5.9亿元（24-26年前值为4.7、5.3、6.0亿元），同比分别+11%/+14%/+13%，相应EPS分别为1.19、1.36、1.54元（24-26年前值为1.22、1.38、1.55元），以24年4月26日收盘价14.54元计算，对应PE分别为12.2/10.7/9.5倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。