东海证券-海外观察：2024年1月美国CPI，美国通胀全面高于预期-230215

　　投资要点

　　事件：1月美国CPI同比上涨3.1%，前值3.4%，预期2.9%；环比上涨0.3%，前值0.3%，预期0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心CPI同比上涨3.9%，前值3.9%，预期3.7%；环比上涨0.4%，前值0.3%，预期0.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：美国通胀下行速度缓慢，1月美国CPI同比增速较上月小幅下滑，但高于市场预期。核心CPI同比增速与上月持平、环比增速重新走高，均高于市场预期。食品价格涨幅扩大，能源下跌。核心商品价格下跌0.3%，跌幅较前值扩大0.2pct，但难以对冲核心服务价格0.7%的环比增幅。由于通胀全面高于预期，联邦基金互换市场将计价的降息开始时间从6月推迟到7月。1月FOMC会议上，鲍威尔表示，美联储需要对通胀能够降至2%持有充分的信心，才能开始逐步放松限制性政策。若目前的通胀走势持续，美联储降息时点或仍遥远。

　　美国通胀下行速度缓慢。1月美国CPI同比增速较上月小幅下滑，但高于市场预期。核心CPI同比增速与上月持平、环比增速重新走高，均高于市场预期。除去住房外的超级核心服务价格同比上涨3.6%，环比季调后上涨0.6%，环比增幅较上月增加0.2pct，反映出美国核心通胀的韧性依然很强。

　　食品价格涨幅扩大，能源下跌。1月，美国食品价格延续上涨趋势，环比增长0.4%，涨幅较上月扩大0.2pct。能源价格下跌0.9%，跌幅较上月增加0.7pct。由于国际油价走低，汽油和燃油分别下跌3.3%和4.5%，跌幅较上月均有所扩大。

　　核心通胀韧性较足，住房价格增速仍高。1月，核心CPI环比上涨0.4%，增速较上月扩大0.1pct。二手车的价格大幅下跌了3.4%，推动核心商品价格下跌0.3%，跌幅较前值扩大0.2pct，但难以对冲核心服务价格的大幅增长。1月，核心服务价格环比上升0.7%，单月环比增速达到2022年9月以来最高。其中，住房价格环比增长了0.6%，增幅连续4个月持续扩张。住房依然是对美国通胀上行贡献最大的分项。除住房外的核心服务价格环比增长0.6%，较前值走高，与1月非农报告中超预期的薪资增速一致，韧性依然较高。由于配备智能系统的汽车的维修费用走高，车险价格增长了1.4%，增长幅度连续多月较高。1月，个人护理服务价格增速也有所加快。

　　市场推迟降息预期。由于通胀全面高于预期，联邦基金互换市场将计价的降息开始时间从6月推迟到7月。美股期货价格走低，美债收益率走高。

　　若通胀走势持续，美联储降息时点或仍遥远。1月FOMC会议上，鲍威尔表示，美联储需要对通胀能够降至2%持有充分的信心，才能开始逐步放松限制性政策。未来几个月，原油供求因素和全球供应链动态的影响下，能源与核心商品的下行趋势未来可能无法持续。若薪资增速继续回升，美国核心服务价格增速可能仍将走高。如果通胀继续维持韧性，美联储降息开始的时间或仍遥远。

　　风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。