华泰期货-外汇周报：继续关注美元风险-240427

　　策略摘要

　　短期偏弱震荡

　　核心观点

　　市场分析

　　美元兑人民币周度上涨0.25%至7.2688。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国内经济结构分化延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度国内经济数据符合预期，3月金融数据偏弱，传统的基建和地产需求仍偏弱，出口有韧性，汽车，家电，纺织服装，机械设备等行业偏强。政府专项债发行偏慢，但近期政府措词积极，关注地方债发行放量的信号。5月1日至3日将迎来国内的五一假期，其中跨越3月交易日，5月2日的美联储利率决议以及5月3日的美国非农数据，做好假期期间风险管理。

　　美国一季度GDP偏中性解读。尽管数据不及预期，但其中库存和净出口贸易是主要拖累项，进口大增显示美国内需强劲，对全球有带动作用，投资仍偏强，财政则有所退坡，此外，服务消费支撑通胀韧性，美国经济整体沿着温和放缓的路径。美元指数向2023年10月的高峰107.3靠拢，且较多非美货币已经突破当时的高点，如日元、印度泰铢、印尼卢比、越南盾等，关注贬值对新兴市场国家资产的压力。4月来看，美国4月PMI初值有所回落，而欧洲相对改善，短期美元指数升值压力缓解，关注持续性。截至4月26日，衍生品计价美联储全年降息35bp，或将推迟到12月才能迎来首次降息。

　　短期人民币偏震荡，考验7.35阻力。目前政策逆周期力度较强，离岸-在岸3M利差为1.9%，美元兑人民币的即期和中间价价差高达1420bp。从基本面来看，1）经济预期差（chā）不利于人民币:地方债发行仍偏慢，美国经济不温不火；2）中美利差（chā）不利于人民币：美债利率持续走高；3）净出口利好人民币。

　　人民币短期仍偏弱，或将考验7.35关口，政策缓化贬值压力，警惕美元持续走升的风险。

　　策略

　　短期偏弱震荡

　　风险

　　美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期