中邮证券-申通快递-002468-单量保持高增，业绩明显改善-240427

　　申通快递披露2023年年报及2024年一季报

　　申通快递披露2023年年报及2024年一季报，2023年公司营业收入409.2亿元，同比增长21.5%，归母净利润3.41亿元，同比增长18.4%；2024年一季度公司营业收入101.3亿元，同比增长15.9%，归母净利润1.90亿元，同比增长43.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　单量快速增长，市占率明显提升

　　2023年电商快递保持高速增长，公司快递业务量达到175.1亿件，同比增长35.2%,市占率达到13.26%，同比提高1.55pct，2024年一季度公司快递业务量45.9亿件，同比增长36.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电商快递竞争仍在持续，公司快递业务单价同比仍有所下降，2023年快递业务单票收入2.23元，同比下降11.2%，2024年一季度为2.08元，同比下降16.1%。

　　成本管控持续发力，业绩明显改善

　　2023年公司继续推进三年百亿产能提升项目，进一步推升产能，提高利用率，优化运力结构，提升自有运能占比，并加大数智化投入，提高经营效率，单票成本持续下降。2023年全年单票派费成本、中转成本分别为1.35元、0.78元，同比分别下降10.0%、12.6%，单票毛利0.087元，同比下降18.1%。

　　费用端，公司2023年费用率整体有所下降，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.41%、1.96%、0.41%、0.44%，同比分别下降0.12pct、下降0.08pct、上升0.04pct、下降0.13pct。其他科目方面，公司2023年其他收益有所下降，但营业外支出同样明显降低，业绩同比有所增长。

　　2024年一季度公司单票成本同比继续显著下降，叠加业务量大幅提升，公司业绩同比明显改善。

　　盈利预测及投资建议

　　2024年初快递单量延续高增速，明显超出年初市场预期，公司单量增速保持对行业增速的优势。2024年公司或延续稳定的资本开支，聚焦经济型快递主业，实施产能提升战略，夯实运营底盘，不断落实数智化转型，深化精细管理，推动全网降本增效，提升竞争能力。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为481.7亿元、539.7亿元、593.4亿元，同比分别增长17.7%、12.0%、9.9%，归母净利润分别为8.0亿元、12.0亿元、15.1亿元，同比分别增长135.1%、50.2%、25.5%。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济下滑，快递行业竞争加剧，降本增效不及预期。