慧博智能投研-市场预期：2024年9月经济数据点评-241021

　　事件：

　　2024年9月经济数据

　　中金公司

　　进出口

　　1.出口：2024年9月以美元计价的出口同比+2.4%（2024年8月为8.7%），低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】台风等短期因素再度扰动出口，而外需或也有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.进口：9月以美元计价的进口同比+0.3%（2024年8月为+0.5%）。9月进口金额与进口货运量之比的同比增速由8月的0.7%回落至-3.0%，是进口同比增速回落的主要因素。

　　经济增长（生产、投资、消费）

　　1.GDP：三季度GDP环比小幅改善，物价仍然偏弱。从量来看，三季度GDP同比4.6%，低于二季度的4.7%，环比0.9%，高于二季度的0.5%，但仍然偏低。从价来看，三季度GDP平减指数同比下降0.6%，二季度同比下降0.7%。

　　2.生产：9月生产端皆较8月有所改善，呈现季末上冲效应。其中部分受天气因素影响，公用事业同比+10.1%（8月同比+6.8%）。高技术产业工业增加值同比+10.1%（8月同比+8.6%），是带动制造业改善的主要因素。

　　3.投资：1-9月固定资产投资同比上升3.4%，与1-8月持平。对应9月固定资产投资同比+3.4%，高于8月的2.0%，部分有季末上冲效应。分行业来看，基建、制造业、房地产投资皆边际改善，总体仍然呈现基建和制造业支撑而房地产偏弱的态势。

　　4.消费：9月社零总额同比增长3.2%，增速改善1.1个百分点。其中，汽车类零售额增速结束了连续6个月的负增长，从-7.3%升至0.4%；家用电器和音像器材类零售额增速也从3.4%跳升至20.5%。

　　物价与通胀预期

　　1.CPI：9月CPI同比从0.6%回落至0.4%，尽管食品分项边际提振0.1ppt，但非食品边际拖累了0.3ppt。CPI环比零增长。服务和核心CPI同比回落至近年来低点的0.2%和0.1%。

　　2.PPI：受国内有效需求不足及国际大宗价格波动影响，9月PPI同比跌幅由-1.8%进一步走扩至-2.8%，回落的1ppt中新涨价因素拖累了0.6ppt，30个子品类中有24个环比下滑。

　　货币与信贷

　　1.货币：9月M1同比下降7.4%，降幅小幅扩大0.1个百分点，这一降幅可能主要反映经济运行压力。9月M2同比增长6.8%，较8月6.3%的同比增速回升0.5个百分点，是2023年2月M2增速见顶以来首次出现较为明显的回升。

　　2.信贷：9月新增信贷需求仍偏弱，人民币贷款增速进一步回落至8.1%，当月新增1.59万亿元，同比少增7200亿元，除信贷需求修复偏弱外，还有部分去年高基数影响，后者主要体现在居民中长期贷款层面。

　　3.社融：9月新增社融3.76万亿元，较去年同期少增3722亿元，存量增速从8月的8.1%下滑到8.0%。非政府部门社融仍然较弱，政府部门融资是支撑社融的主要力量。

　　经济政策预测

　　近期货币、资本市场、房地产等政策加力，市场反映积极。但在需求缺口持续累积的背景下，逆周期的财政政策落实和加码是关键，这方面值得期待。