国联证券-食品饮料行业2月月报：春节带动线下全品类高增-240308

　　线下饮品端：2月承德露露销售额同环比增速领先

　　受益春节销售，马上赢数据显示2月各品类同比均实现超70%增速，其中白酒与饮料同比增速超90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】白酒销售额同比+180%而环比+104%，同环比增速均领先其他品类。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）饮料销售额同比+91%且环比+86%，重点公司中，承德露露与香飘飘同比增速领先，且承德露露环比增速同样亮眼，主要受益于节庆送礼场景，公司也审时度势推出品牌龙年限定罐等并且加大优惠力度。乳制品销售额同比+74%且环比+5%，而啤酒销售额同比+71%且环比+72%。

　　线下食品端：2月调味品同比更优而零食环比更优

　　调味品相对刚需而零食重点公司多为小零食而非礼盒，故两个品类同环比增速较饮品相对更低，但同样实现双位数正增。马上赢数据显示2月调味品销售额同比+54%，环比+18%，重点公司海天、中炬、千禾、天味销售额同环比均正增，其中天味增速领先。零食销售额同比+49%、环比+52%，重点公司受益于春节销售额均有不错表现，同比均实现40%+增速，其中盐津环比增速更高，且渠道与大单品扩张的长期增长逻辑不变。

　　线上端：2月零食销售额同比表现优于保健品与宠物

　　魔镜数据显示2月零食销售额在淘系的同比表现最优。2月零食-坚果-特产淘系销售额同比下滑最少，同比-5.48%，或由于零食礼盒销售表现较好，部分零食企业表现优于整体，其中好想你、洽洽、甘源、三只松鼠分别实现销售额同比增长+42.94%/+24.05%/+21.78%/21.72%。2月淘系保健品销售额同比减少33.84%、环比减少19.67%，重点公司中汤臣倍健2月淘系销售额同比减少37.03%；而2月宠物食品及用品淘系销售额同比-36.58%。

　　投资建议：关注有结构性机会的细分板块

　　在挤压增长下寻求有结构性机会的细分板块，建议大众品把握高成长低估值，需求优先战略，看好符合性价比消费的东鹏饮料，盐津铺子，健康消费的汤臣倍健，千禾味业等。白酒春节情况明朗，Q1回款进度持续推进，但动销层面进入淡季，标的上优先选择有相对明确的增长动能、Q1乃至全年业绩确定性更高、目前在所处价格带或所处区域有更强竞争力、估值风险较低的标的，如茅台、五粮液、汾酒、今世缘、古井、迎驾等。

　　风险提示：食品安全风险、竞争加剧风险、成本波动风险。