财通证券-上汽集团-600104-产销结构持续优化，自主品牌持续发力-240402

　　事件：公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业总收入7447.05亿元，同比增长0.09%；实现归属于上市公司股东的净利润141.06亿元，同比下滑12.48%；实现扣非归母净利润100.45亿元，同比增长11.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟每10股派送现金红利3.69元（含税），合计派发42.3亿元（含税）。

　　着力优化产销结构，自主品牌持续增长：公司官方公众号显示，2023年上汽销售整车502.1万辆，位居国内第一；其中，自主品牌整车销售277.5万辆，占公司销量比重超过55%，较2022年提升2.5个百分点；新能源汽车销售112.3万辆，继续位居全球行业新能源车销量头部阵营；海外市场销售120.8万辆，根据中汽协数据，公司连续8年保持整车出口国内行业第一。同时上汽着力优化产销结构，2023年15万元以上新能源乘用车销量占比达43.6%，较2022年提升19.2个百分点。2024年公司销量目标为545万辆，同比增长8.5%。

　　攻坚智电核心技术，树立新优势：1）在动力方面，转矩更大、功率更强、转速更高的准900V碳化硅平台已经在智己LS6上实现落地，今年上汽纯电动车将进入“2秒加速俱乐部”；即将上市的智己L6率先搭载业内领先的半固态电池，能量密度提升50%以上、电池成本下降10%以上、续航1000公里以上，性能更加安全可靠。2）在智能底盘方面，上汽首创整车中央协同运动控制平台（VMC），开启智能汽车数字底盘全新时代，使车辆能够在不同驾驶模式和复杂路况下，始终保持车身稳定；线控转向、蟹行移动等创新功能，在智己L6上率先量产上车。3）在智能驾驶方面，从2024年起，上汽零束银河全栈3.0智能车解决方案将分步落地，全栈式电子架构采用类智能人结构的“中央计算+区域控制”理念，为智能电动车打造“中央大脑”。新产品将通过域融合技术实现控制器数量减半、数据带宽提升5倍、线束长度减少30%、OTA速度提升70%。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入7785.46/8158.72/8546.92亿元，归母净利润161.34/174.76/180.70亿元。对应PE分别为10.97/10.13/9.79倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新车销量不及预期；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。