开源证券-工具化产品研究系列（29）：半导体周期触底的三大逻辑-230928

　　半导体行业周期触底的三大逻辑

　　顺周期中的成长性，半导体销售额触底回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月工业增加值当月同比增长4.5%，较7月增加0.8pct，高技术产业工业增加值同比增长2.9%，较7月增加2.2pct，增长明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，从半导体销售和PPI指数来看，两者均有一定程度回升。

　　终端需求有望集中释放，助力产业链逐步回暖。随着近期华为新机型的发布以及华为麒麟芯片的回归，市场情绪有望提振。消费者之前累积的换机需求有望得到集中释放，从而促进电子产品去库存的进程，推动产业链逐步回暖。

　　存储芯片需求增长，释放行业复苏信号。存储行业是最大的半导体细分市场。世界半导体贸易统计（WSTS）数据显示，存储芯片是增长最快的领域之一，其销售额增长超过了10%。随着云计算、物联网和人工智能等技术的迅猛发展，存储芯片的需求不断攀升。存储市场供需关系加速好转，现货价格稳步上扬。存储作为半导体行业的风向标，其价格的企稳回升释放出了行业复苏的信号。

　　半导体行业的投资利器：中证全指半导体

　　由于半导体行业的寡头垄断特征，指数集中了国内半导体行业各领域龙头公司。截至2023年9月22日，指数前十大成分股包括中芯国际、韦尔股份、北方华创等，分别为国内晶圆代工龙头、图像传感器龙头和国内半导体设备龙头。

　　从历史盈利情况来看，半导体行业位于周期底部区域，指数盈利水平符合周期底。半导体行业盈利水平回到2017年末水平，接近周期底部区域。

　　从估值来看，2023年起中证全指半导体估值停止回撤，并有所抬升，体现了市场对半导体周期回暖的预期。

　　从未来盈利预期来看，国内分析师预期本轮半导体周期在2023年触底2024年重回增长通道。分析师一致预期2024年半导体迎来复苏，2024年和2025年半导体行业归母净利润同比增长分别为45.91%和32.05%。

　　2023年H1，险资等长期资金大幅增配中证全指半导体指数，体现了中证全指半导体指数的长期配置价值。对比2023年H1和2022年H2持有ETF占比较高的持有人，新加入的持有人主要有保险机构资金和证券公司资管计划等。

　　国联安中证全指半导体ETF投资价值分析

　　追踪半导体行业龙头：市场上跟踪中证全指半导体指数的ETF基金仅有国联安中证全指半导体ETF（代码：512480.SH，对应联接基金代码为007300.OF），该ETF基金成立于2019年5月8日，基金经理为黄欣和章椹元先生。国联安中证全指半导体ETF具有优良的指数跟踪能力，基金经理管理经验丰富。

　　风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人研究分析结论不能保证未来可持续性，不构成对该产品推荐投资建议。