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业绩增长超过预期,省外加快拓张步伐,维持“增持”评级
古井贡酒2023年上半年营收113.1亿元,同比+25.6%,归母净利润27.8亿元,同比+44.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q2营收47.3亿元,同比+26.8%,归母净利润12.1亿元,同比+47.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩增长超过预期,我们略上调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为44.0(+1.6)亿元、56.4(+2.3)亿元、71.3(+3.7)亿元,同比分别+39.9%、+28.2%、+26.4%,EPS分别为8.32(+0.29)、10.67(+0.43)、13.48(+0.70)元,当前股价对应PE分别为35.2、27.4、21.7倍,行业竞争后期,公司依靠强大团队组织能力,省内持续提升份额,省外加快扩张步伐,我们判断公司省外仍有较大潜力,看好公司未来三年超额表现,维持“增持”评级。
量价齐升,产品结构持续优化
2023年上半年年份原浆系列收入87.6亿元,同比+30.7%,销售量同比+24.7%,吨酒价同比+4.8%。古井贡酒系列收入11.1亿元,同比+23.3%,销售量同比+9.9%,吨酒价同比+12.2%。黄鹤楼系列收入11.1亿元,同比+1.6%。
全国化持续推进,省内份额持续提升
2023年上半年华北收入8.2亿元,同比+34.9%。华南收入7.0亿元,同比+38.1%。华中收入97.8亿元,同比+24.2%。省内深耕渠道,主动引导升级,预计古8、古16增速较快。省外聚焦古7、古8和古20三款次高端产品,优化经销商布局,深挖终端门店团购资源,加强意见领袖转化,华北和华南持续高速增长。
回款节奏平稳,季度之间更加均衡,盈利能力大幅提升
2023年Q2合同负债环比Q1-17.2亿元,Δ合同负债-4.5亿,下降幅度略有增加是因为2022年上半年进度更快,2023年各个季度之间更加稳健。2023年上半年销售收现为129.7亿元,同比+23.1%,受预收款影响略慢于收入增速。受益产品结构升级,2023Q2毛利率+0.77pct至77.78%。受益于费用投放持续优化,销售费用率和管理费用率分别-2.61pct、-1.67pct,净利率+3.83pct至26.39%。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。
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