中信证券-晨会-240110

　　公用环保行业：新型电力系统专题-核电—核电：站在新周期的起点

　　公用环保｜核电股东回报在下行周期相比全社会平均回报而言仍有优势，且随着外部环境变化，核电行业回报已周期向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤电逐步转向调节性电源，可扮演基荷的核电在电力系统中重要性上升，核电长期成长周期打开，预计核电在总电量中占比将自2022年4.8%增至2060年17.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除在建工程影响后的核电投入资本回报率约7%~8%，高ROIC助成长周期增值效果显著。推荐核电发电龙头中国核电和中国广核（A/H），以及浙能电力、福能股份等核电参股公司

　　债市启明系列20240110—解析国际收支新变化

　　固定收益｜2023年三季度，我国国际收支延续“一顺一逆”格局，各账户的变动情况显示同期人民币汇率的弱势运行是内外部压力共振的结果。往后看：短期内，内外部因素扰动下，直接投资项和证券投资项的资本流动或继续面临波动，对于人民币汇率的支撑作用有限。1月中旬或是关键时点，中美欧等主要经济体的经济数据将陆续披露，人民币汇率有望在双向波动中找到新的主线。从中长期维度来看，若国内经济的修复程度和幅度、以及未来长期的经济增长预期改善能够驱动直接投资账户以及证券投资账户的修复，人民币汇率有望企稳并小幅回升

　　社会服务行业旅游板块跟踪点评—旅游需求稳健，春节预期升温

　　社会服务｜1月9日旅游板块大涨，我们分析与元旦数据较优、冰雪游主题性催化、春节预期升温等因素有关。展望2024年旅游市场，我们认为国内游虽然预计在基数效应下增速将回落，但需求仍将保持稳健；出境游恢复趋势明确，签证政策利好、春节假期时间较长有望推动春节出境游市场迎来超预期表现。建议关注旅游相关的OTA、出境游、酒店、景区、免税板块，个股推荐配置携程、华住、三特索道、众信旅游、同程旅行、亚朵、天目湖、岭南控股、中国中免等。

　　▍气候研究专题（三）—上市公司气候信息披露政策：气候影响资产定价不可忽视，全球一致采用TCFD框架

　　ESG｜自然灾害对资产定价的影响逐年加深，金融机构开始将气候信息纳入业务考量。TCFD制定气候信息披露框架，原用于金融机构，后被各国监管机构用于要求上市公司进行披露。根据TCFD2022年报告，调查范围内，60%+的资产管理者和70%+的公司报告气候相关信息。各方诉求下，开展气候信息披露政策研究势在必行，按照具体管区要求逐条披露和开展定量情景分析是重点。

　　▍巨子生物（02367.HK）2023年业绩前瞻—23年可圈可点，24年值得期待

　　美妆及商业｜鉴于2023年公司线上销售实现高速增长，大单品胶原棒销售亮眼，沿爆款升级/拓展新系列/老系列拓单品三大方向持续兑现妆品拓展能力，上调公司2023年营业收入预测至34.3亿元/+45.1%，上调归属净利润预测至14亿元/+39.8%，我们推算下半年毛利率较上半年略有下降，而下半年销售费用率与上半年基本持平，费用管控良好，政府补贴等非经常性收益下半年或略多于上半年。展望2024年，我们预计公司将实现收入45亿元/+31.2%，利润18亿元/+28.3%，对应毛利率或略有下降，销售费用率相对平稳。新品销售表现是未来业绩能否超预期的关键，三类械的获批或是股价催化剂。我们给予目标价43港元，维持“买入”评级。