西南证券-鼎泰高科-301377-2023年业绩承压，期待3C需求复苏-240418

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收13.2亿元，同比增长8.3%；归母净利润为2.2亿元，同比下降1.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4单季度来看，实现营收3.9亿元，同比增长27.3%，环比增长14.1%；归母净利润为0.5亿元，同比下降7.3%，环比下降21.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　刀具保持平稳，功能性膜与智能装备高速增长，总营收稳健增长；行业竞争加剧、原材料价格提升，毛利率承压。2023年公司刀具产品收入同比增长0.6%，功能性膜材料收入同比增长229.8%，智能数控装备收入同比增长278.5%，总营收稳健增长。2023年公司综合毛利率为36.4%，同比下降2.3个百分点，主要系PCB钻针行业竞争加剧、原材料价格上涨。Q4单季度公司综合毛利率为33.4%，同比下降6.5个百分点，环比下降6.8个百分点。

　　全年期间费用率下降，净利率有所降低。2023年公司期间费用率为18.9%，同比增加0.9个百分点，其中财务费用率同比减少1.2个百分点，销售费用率同比增加2.0个百分点；Q4单季度为18.3%，同比下降1.3个百分点，环比增加0.4个百分点。2023年公司净利率为16.6%，同比减少1.6个百分点，主要系公司毛利率下降；Q4单季度为12.8%，同比下降4.7个百分点，环比下降5.7个百分点。

　　公司是全球PCB刀具龙头，业务多点开花。公司是PCB钻针全球龙头，2020年销量全球市占率19%，通过自制前端生产设备取得成本优势和灵活扩产优势，自研后端钻针智能仓储系统一体化布局，核心竞争力不断增强。公司多赛道布局，积极探索公司第二成长曲线。1）重点扩充数控刀具产能：公司自制数控刀具生产设备，利用募投资金新建960万支数控刀具产能。2）重点发展智能数控装备：包括数控刀具磨床、数控丝锥磨床、数控段差磨床、全自动刀具钝化机、真空镀膜设备、钻针智能仓储系统等。3）重点开发功能性膜产品：包括防窥膜、车载光控膜、车载防爆膜等，手机防窥膜已实现批量出货，车载光控膜发展空间大。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6、3.3、4.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22%，维持“持有”评级。

　　风险提示：3C需求下降风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险。