安信证券-家电行业专题：内销需求回补，外销景气改善-230924

　　Q2家电行业收入增长提速，上游、白电延续高景气：Q2家电行业（统计个股见表1）收入YoY+7.4%，环比Q1收入增速提升4.1pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2家电内外销稳步复苏，且低基数效应显现，行业收入增速持续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看，Q2家电上游、白电、厨电、小家电、照明、黑电收入YoY+17.2%、+9.2%、+7.6%、+4.3%、-0.3%、-1.0%。

　　Q2空调延续高景气，地产后周期回暖：前期积压的空调需求释放，叠加旺季高温刺激，Q2空调内销表现较好，可选属性较强的小家电内销景气平淡。地产竣工数据改善，Q2厨电收入增速转正如期而至。后续，空调龙头企业合同负债创新高，渠道补库存需求提升，空调赛道有望延续较高景气。

　　Q2海外通胀和库存压力趋缓，家电出口景气提升：低基数叠加海外需求改善，Q2白电、黑电出口延续增长态势，小家电外销拐点已至。展望后续，欧美家电去库存阶段基本结束，客户提货节奏恢复正常，且人民币兑美元汇率仍处于低位，我们预计家电出口将延续向好趋势，小家电出口增速有望提升。

　　成本红利持续释放，盈利能力同比改善：Q2原材料价格低于去年同期水平，家电行业毛利率同比+2.2pct。家电子板块毛利率同比均有所提升，Q2照明、厨电、小家电、上游、白电、黑电板块毛利率同比+3.8pct、+3.4pct、+2.6pct、+2.4pct、+2.2pct、+0.9pct。Q2家电行业净利率同比+0.5pct，改善幅度小于毛利率改善幅度，主要因为销售费用投放增加，Q2行业销售费用率同比+1.2pct。分板块来看，Q2小家电、照明、厨电、白电、黑电、上游板块净利率同比+1.2pct、+1.1pct、+0.7pct、+0.7pct、-0.7pct、-1.1pct。展望后续，成本红利边际减弱，家电龙头持续优化产品结构和改进生产技术，盈利能力有望稳步提升。

　　投资建议：空调转入淡季，表现仍值得期待。受基数效应影响，空调的数据表现阶段性承压，但我们判断积压需求的回补在下半年仍将继续发挥作用。结合估值，我们优先推荐美的集团、格力电器、海尔智家、三花智控。家电的出口需求出现结构性复苏，兼之汇率红利存在，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、比依股份、奥马电器、奋达科技、石头科技、Vesync等。房地产政策边际改善利好后周期产业链，包括老板电器、奥普家居、日出东方、华帝股份、火星人、亿田智能等。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨、地产政策变化、人民币大幅升值