天风证券-银行转债专题：银行转债有哪些变化？-240426

　　未来策略展望

　　1、近几年银行转债有哪些变化？

　　（1）银行转债供给减少；（2）市场存量银行转债转股价均无下修空间；（3）银行转债退出变难，引入投资机构溢价转股减清偿还压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2、近期银行转债表现如何？

　　2023年四季度后，银行转债跟随银行股回调，在债底保护下，银行转债抗跌性凸显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年后股市震荡调整，市场青睐高股息策略，银行标的相对稳健、分红高叠加春季躁动，上行趋势不弱，转债跟随银行股震荡上行，但弹性表现不如银行股。银行强势上涨行情持续至2月末后开始震荡回调，3月29日中信转债被大规模转股以及4月12日新国九条出台均对银行转债有不同影响。

　　2024年3月29日中信转债被大规模转股，大股东转股增持补充核心资本后，中信转债后续转股压力或已不大。通过引入投资机构或者大股东溢价转股来补充核心资本金并退出的模式变相削弱了银行转债的上涨空间和动力，2024年3月29日至4月11日银行转债整体溢价率压缩，其中平衡型转债溢价率压缩幅度更大，银行转债成交量也有所减少。

　　2024年4月12日，新“国九条”出台强化上市公司现金分红监管，高股息高分红行情持续，银行股以本身高分红优势受到市场青睐，银行转债在行情带动下同步上涨，但涨势不及银行股，溢价率压缩，平衡性银行转债溢价率压缩幅度较大，同时转债成交量大幅增加，主要是中信转债成交量上涨。若后市行情持续，银行转债或触及强赎条款，目前中信转债正股价格较接近强赎触发价。

　　3、银行转债如何择券？

　　目前存量银行转债15只，均为AA+级别以上的高评级转债,其中城商行转债7只、农商行5只、股份行3只。

　　低纯债溢价率高转股溢价率标的主要对应偏债类银行转债，可从YTM策略角度考虑偏债类银行转债择券，当部分高YTM转债较同期同级别信用债收益率更高，或可持有到期还本付息。高纯债溢价率低转股溢价率标的主要对应平衡型银行转债，该类转债在银行行情较好时跟涨属性相对较强，或可触及强赎条款，需要结合β行情、基本面、性价比等多方考虑择券。

　　近期银行股在高股息高分红行情下表现强劲，目前暂无破面银行转债，且转债YTM均有所下滑，仅浦发转债YTM较同期中债AAA票据收益率有利差，建议更多倾斜跟涨能力较好、弹性较高的银行转债。对于弹性标的我们综合抗跌性与跟涨弹性、股息情况、跟涨能力、转债性价比、资产质量与盈利能力五个维度，建议关注成银、苏杭和南银转债。

　　风险提示：银行变动超预期风险；银行年报不及预期风险；资金流动性超预期风险。