华金证券-底部不悲观，反弹来临-240206

　　投资要点

　　悲观预期释放使得市场出现短期反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）基本面、流动性和风险偏好的悲观预期已阶段性释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一是基本面上，1月PMI数据、地产销售和价格等偏弱的预期短期对股市的压制已反映。二是流动性上，首先，美国短期经济数据偏强、美联储表态降息没有那么早导致美联储降息预期延后，美元因此上涨，对国内股市的压制也已反映；其次，尽管央行降准后未有进一步宽松，但国债收益率持续回落，国内流动性维持宽松预期；最后，近期雪球和融资的风险得到了充分的释放，中证1000等中小盘指数下跌明显，1月融资净流出788亿，1月5日至2月5日融资净流出1677亿，1月31日至2月5日四天时间融资大幅流出995亿，风险得到了充分的释放。三是风险偏好角度，地缘风险的担忧已有所释放。美国“生物安全法案”审议、美国限制采购6家中国公司电池等使得对中美冲突的担忧得到了一定释放，后续可能出现修复。（2）年初以来A股市场已经出现较大调整，当前股市估值和情绪基本处于历史最低位附近。（3）强力政策出台扭转悲观预期：近期汇金宣布扩大增持规模、证监会暂停新增融券和严禁利用融券变相T+0、查处恶意做空、鼓励上市公司并购重组和回购股份等强力的政策措施对短期扭转悲观预期起了关键作用。

　　短期反弹可能延续，是否探底成功仍需观察。（1）流动性维持宽松、政策预期持续偏强和估值处于历史低位使短期反弹可能延续。一是流动性上，尽管美联储不会过早降息，但美联储加息周期已结束，短期难对国内流动性宽松产生掣肘；季节效应来看节后国内短端利率可能回落；融资、外资、新发基金节后都可能回流。二是政策上，短期证监会表态强力维稳市场，同时节后两会可能出台的保增长政策预期上升。三是当前A股市场的估值、情绪已经处于历史低位，具备很高的配置价值。（2）今年春节期间及节后的影响因素偏中性：一是国内社融信贷数据可能偏弱，但春节出行和消费数据可能较好；二是美国大选持续推进，节日期间及节后中美关系仍可能有一定扰动；三是节后对两会等相关的政策预期可能上升，对风险偏好有支撑。（3）是否探底成功仍需观察。探底成功的核心条件是强力的政策或高层表态扭转预期，当前来看不完全具备；后续两会及政治局会议的表态可能是观察的时点。

　　短期关注有业绩支撑的价值和成长蓝筹。（1）根据历史经验，市场底前低估值价值占优，市场底后科技成长占优。当前市场处于筑底阶段，因此反弹主要关注央企改革相关的低估值国企以及高弹性的成长蓝筹：一是超跌的高景气行业如TMT、新能源、医药等成长性行业；二是政策导向的行业指向TMT以及保增长政策相关的顺周期。（2）业绩支撑上，综合金融、社服、电力设备及公用事业、纺织服装、非银、轻工制造行业等年报预告中盈利增速相对较高。（3）短期反弹建议逢低布局：一是央国企相关的建筑、石化、银行、非银等；二是政策和产业趋势向上的通信（算力、卫星互联网等）、传媒（游戏、影视）、计算机（数据要素、鸿蒙）、消费电子等中的中大市值蓝筹股；三是超跌的新能源（电池、光伏）、医药（中药、药店）、消费（社服、纺服、白酒）。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。