天风证券-小熊电器-002959-外销贡献收入增速，利润水平持续修复-240429

　　事件：24Q1公司实现收入11.9亿元，同比-4.58%，实现归母净利润1.5亿元，同比-8.53%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同比-24.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分品类看，公司24Q1电蒸锅、电饭煲等品类表现较好，根据奥维数据显示，24Q1电蒸锅/电饭煲销售额同比+13%/+1%。分内外销看，根据奥维数据显示，公司24Q1内销诸多品类销售同比有个位数及以上的下滑，因此我们预计公司外销收入同比有显著的正贡献。

　　2024Q1公司毛利率为38.51%，同比-1.25pct，净利率为12.63%，同比0.55pct。预计主要由于23Q1春节带来的订单确认错期带来的利润率高基数所致。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.85%、3.93%、3.13%、0.2%，同比+2.29、+0.16、+0.61、+0.17pct。销售费用率同比提升，我们预计主要由于公司在24Q1开展了品牌周年活动及新品发布会所致。24Q1归母净利润同比-8.53%，扣非归母净利润同比-24.26%，二者差异主要由于24Q1政府补助等非经常性收益增加所致，剔除政府补助等非经常性收益后扣非净利润同比下降幅度更大。

　　资产负债端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为31.21亿元，同比6.74%，存货为5.34亿元，同比-5.33%，应收票据和账款合计为1.11亿元，同比+15.29%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为70.75、10.1和40.25天，同比-1.81、+4.26和-2.43天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比-38.57%，其中购买商品、接受劳务支付的现金7.69亿元，同比+10.62%。

　　投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司深耕细作抖音渠道，努力拓展海外市场。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。预计24-26年归母净利润分别为4.8/5.4/6.2亿元，对应PE分别为17.8x/15.9x/13.9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。