民生证券-中科创达-300496-2022年Q1季报点评：业绩符合预期，IOT+汽车业务双双高增-220429

　　事件概述：公司发布2022Q1季报：期间实现营业收入11.53亿元，同比增长45.81%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长41.36%；实现扣非后净利润1.47亿元，同比增长53.12%；经营性现金流净额0.72元，同比增长26.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入呈现高增长，疫情影响相对有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对公司经营的影响，报告期内，公司实现营收11.53亿元，同比增长达45.8%。其中，智能软件业务实现收入3.8亿元，同比增长24.6%。在手机销量下滑的背景下，我们判断，公司或是凭借其领先的技术优势，在业务量以及市场率层面实现双向提升，从而使得该业务实现逆势增长；智能汽车业务实现收入3.55亿元，同比增长50.4%。我们判断，公司在延续协同的高通优势下，也积极拓展了更多的底层平台以及汽车客户，致使该业务持续保持高增；智能物联网业务实现收入4.18亿元，同比增长67.2%。我们判断，在品类拓展的背景下，公司在机器人、智能视觉、XR、手持终端等领域也积极进行了客户拓展所致。从毛利率角度，2022Q1公司销售毛利润率为41.40%，20/21Q1公司毛利润率分别达48.14%、45.73%，略呈下降趋势。我们判断，主要系随着智能物联网业务占比的提升，其受到硬件成本及原材料上涨导致成本端的影响较大，致使整体销售毛利率略有下滑。

　　展望后续保持乐观。1）智能座舱：智能座舱是赋予传统汽车“智能化”与“网联化”的关键，而对于其底层芯片的选择则会基于三点因素进行综合考虑，包括芯片价格、算力与5GModern技术。我们在此指标下判断，高通优势将会愈发凸显，而公司在基于“高通+QNX”双IP下方案的成熟，一方面实现了从外包商向方案商的跃升，另一方面则能借助该方案的优势，享受行业成长红利；2）智能驾驶：从收购自主泊车领域明星企业-辅易航51.48%股权，到与华人运通成立合资公司，联手打造下一代汽车计算平台和工具链，公司均已进行了先手布局。而在自动驾驶域中，英伟达相较于高通的优势之一在于软件生态及工具链的成熟。我们认为，随着公司在汽车计算平台及软件开发工具链的成熟，其在拥有与高通多年深度合作的关系下，不仅能有效弥补高通在车载软件及工具链上能力的缺失，同时公司也能借此机遇顺利切入自动驾驶领域，并有望实现现有自动驾驶IP的全面输出；3）智能物联网：随着5G商用序幕的拉开，下游物联网应用产品将获得较大成长机遇，公司在基于高通芯片的优势下，将凭借其自身OS、视觉算法、5G协议栈等能力持续拓展新品类，或将成为未来最核心的增量点。

　　投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润9.33/12.98/17.49亿元，当前市值对应22/23年PE分别为38/27倍。我们看好公司在智能车、IOT的布局和竞争力，有望受益于5G+AI掀起新一轮科技浪潮，维持“推荐”评级。

　　风险提示：竞争导致毛利率降低、IoT、汽车业务不及预期、缺芯影响加剧。