国信证券-稳健医疗-300888-防疫产品需求常态化，2023年收入预减27%~29%-240202

　　事项：

　　公司公告：2023年1月30日，公司发布2023年业绩预告，2023年公司实现主营业务收入80.6亿元至82.6亿元，同比下降27%至29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归母净利6.8-8.0亿元，同比下降51%-58%，扣非净利5.1-6亿元，同比下降61%-67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　同时公司考虑当前房地产市场发生较大变化，经双方友好协商，公司和星达公司于2024年1月29日签署《关于收回<放弃房地产权利声明书>的确认书》，暂缓推进项目建设，公司暂时全部收回协议书项下的《放弃房地产权利声明书》，并撤回《放弃房地产权利声明书》中所做声明的全部内容。本次交易暂缓推进并收回放弃声明书之后，基于谨慎性原则，公司拟全部冲回前期确认的资产处置收益对应的净利润13.6亿元（16亿评估值扣除2.4亿递延所得税负债对应的所得税费用）。

　　国信纺服观点：

　　1、2023业绩预告：防疫高基数导致2023年收入和净利润下降，暂缓推进城市更新项目及处理防疫产品库存影响四季度净利润；

　　2、2024年发展策略：医疗业务聚焦核心品类和三大渠道，坚持研发创新；消费品业务计划开百家门店，继续推进商品和渠道降本增效，提出出海规划布局；

　　3、风险提示：防疫用品需求大幅下降超出预期；渠道拓展不及预期；宏观经济不景气；系统性风险；

　　4、投资建议：看好2024年医疗业务轻装上阵，中长期关注医疗并购协同效益及消费品利润率提升。医疗板块方面，短期疾控防护产品需求随疫情稳定收缩拖累业绩表现，2023年防疫产品库存处理基本完成，预计2024年将轻装上阵。中长期来看，外延并购有望实现产品渠道协同互补，医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力。消费品业务2024年预计将新开100家门店驱动较快增长，聚焦优势品类、调整门店面积提升坪效提升等举措有利于推动盈利能力提升，同时消费品业务提出出海战略布局规划。

　　下调盈利预测，主要由于1）公司暂缓城市更新项目，在2023四季度冲回2023三季度已确认的资产处置收益，合计冲回净利润约13.6亿元，2）疫情管控放开后，防疫用品动销持续低迷，公司处理防疫产品库存及设备，减少利润约2.5亿元，3）国内宏观消费较疲软，消费品收入及毛利率表现略低于前次预测。预计2023-2025年归母净利润分别为7.4/10.1/11.6亿元（原为23.6/11.4/13.2亿元），同比变动-55%、+35%、+16%，由于盈利预测下调，下调目标价至34-36元（原为38-40元），对应2024年PE 20-21x。关注2024年医疗业务轻装上阵、消费品利润率提升及出海机遇，维持“买入”评级。