兴业证券-航天电器-002025-盈利能力显著提升，多点布局新兴产业-240418

　　投资要点

　　公司发布2023年年报：公司发布2023年年报，实现营收62.10亿元，同比增长3.16%；归母净利润7.50亿元，同比增长35.11%；扣非后归母净利润6.92亿元，同比增长37.22%；基本每股收益1.65元/股，同比增长34.15%；加权平均净资产收益率12.57%，同比增加2.49pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年度预算：2023年公司计划完成营业收入72亿元，实际实现62.10亿元，完成率为86.25%，2022年完成率为104.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年公司计划完成营业收入65亿元，较2023年计划营业收入同比下降9.72%，较2023年实际营业收入同比增长4.67%；成本费用控制在54.80亿元以内。

　　主营业务毛利率提升：2023年，公司连接器及互连一体化产品实现营收44.33亿元，同比增长14.28%，毛利率38.49%，同比增加6.06pct；电机与控制组件实现营收12.58亿元，同比下降16.21%，毛利率35.26%，同比增加5.81pct；继电器实现营收3.26亿元，同比下降9.21%，毛利率46.37%，同比增加4.56pct；光通信器件实现营收1.35亿元，同比增长8.51%，毛利率23.30%，同比增加0.66pct。

　　核心子公司利润持续提升：2023年，母公司实现营收36.98亿元，同比增长9.27%；净利润5.36亿元，同比增长31.38%；净利率14.50%，同比增长2.44pct。子公司苏州华旃实现营业收入14.91亿元，同比增长1.30%；净利润1.03亿元，同比增长14.41%；净利率6.92%，同比增长0.79pct。子公司林泉电机实现营业收入11.78亿元，同比下降16.02%；实现净利润1.58亿元，同比增长23.23%；净利率13.40%，同比增长4.27pct。

　　盈利能力显著提升，多点布局新兴产业：2023年公司整体毛利率为37.99%，同比增加4.99pct；归母净利率为12.09%，同比增加2.86pct；加权平均ROE为12.57%，同比增加2.49pct。期间费用总额13.75亿元，同比增长10.57%，期间费用占营收比重22.14%，营收占比同比增加1.48pct；其中，研发费用6.99亿元，同比增长11.81%，占营业收入的11.25%，营收占比同比增加0.87pct，主要系报告期公司聚焦优势专业积极布局新产业，加大重点科研项目传输一体化互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、无线传输、新能源、微波组件、无源光通信、液冷连接器、宇航电机、高速电机、民用电机、机器视觉技术研究和产品开发投入，研发费用支出较上年同期增加所致。

　　2023年公司向前五大客户共计销售额为41.20亿元，同比下降1.23%；占公司年度销售总额的66.36%，同比减少2.94pct。中国航天科工集团有限公司下属企业为公司第二大客户。2023年，公司向航天科工集团有限公司下属企业销售商品关联交易实际发生金额10.54亿元，完成度47.89%，较2022年实际发生金额下降29.35%；2024年该项关联交易预计金额23.00亿元，较2023年预计金额增长4.55%，较2023年实际发生金额增长118.29%。

　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.78/10.54/13.07亿元，EPS分别为1.92/2.31/2.86元/股，对应2024年4月16日收盘价PE为19.8/16.5/13.3倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期。