北京大学国民经济研究中心-CPI、PPI点评报告：春节效应使然，CPI同比由负转正-240309

　　要点

　　●食品项环比显著上涨，水产鲜菜猪肉是主要拉动

　　●非食品价格环比正增长，服务价格是主要支撑

　　●生产资料价格环比仍跌，工业出厂价格降幅扩张

　　●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善

　　内容提要

　　2024年2月，CPI同比增长0.7%，较上月上涨1.5个百分点，环比上涨1.0%，较上月上升0.7个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.6个百分点，新涨价影响约为1.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品价格环比回升是CPI环比继续上升的主要原因，具体表现为：受降水天气不利生鲜农产品储运以及春节消费需求增加影响，食品市场需求激增，食品价格拉动CPI环比上涨。受国际油价上行且春节出行及服务需求增加影响，工业消费品价格、服务价格共同推动非食品价格上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长1.2%，较上月上涨0.8个百分点，主要是受上年同期春节错月基数较低影响。

　　2024年2月，PPI同比下跌2.7%，较上月下降0.2个百分点，环比下跌0.2%，降幅与上月持平。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.3个百分点；新涨价影响约为-0.4个百分点。高基数效应、国际能源价格低位运行叠加工业品生产需求季节性回落仍是PPI同比下跌的主要原因，具体表现为：受国际能源价格低位运行影响，上游工业品价格环比仍跌，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比继续下跌。

　　总体而言，居民消费端中，春节效应促使食品和服务价格均拉动CPI环比上涨，但国内供给相对充足整体CPI同比增速依然低位前行。工业生产端中，国际能源价格低迷叠加工业品生产季节性需求回落造成PPI同比下跌。

　　食品项环比显著上涨，水产鲜菜猪肉是主要拉动

　　CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。2月份，受降水天气不利于生鲜农产品储运以及春节消费需求增加影响，居民消费价格有所回升，具体而言：食品项价格环比显著上涨，其中鲜菜、猪肉、水产品价格环比上升是主要原因；非食品价格环比正增长，其中交通和旅游价格上涨是主要原因。

　　食品项中，从同比看，食品价格下跌0.9%，降幅较上月收窄5.0个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点。受春节消费需求增加影响，猪肉价格增长0.2%，较上月上升17.5个百分点；鲜菜价格增长2.9%，较上月上涨15.6个百分点。

　　总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中食用油同比幅度最大（-5.4%），较上月同比变动分化（5正、3负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（15.6%）。

　　从环比看，食品价格上涨3.3%，较上月上涨2.9个百分点，影响CPI上涨约0.59个百分点。受春节消费需求增加影响，猪肉价格环比增长7.2%，较上月上升7.4个百分点；鲜菜环比上涨12.7%，较上月上涨8.9个百分点。

　　总体而言，食品八大类价格环比普涨（4涨、4跌、0持平），其中鲜菜环比幅度最高（+12.7%），较上月环比变动分化（6正2负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（8.9%）。

　　非食品价格环比正增长，服务价格是主要支撑

　　非食品项中，从同比看，非食品价格上涨1.1%，较上月上涨0.7个百分点，影响CPI上涨约0.89个百分点。受上年同期春节错月影响，服务价格上涨1.9%，较上月上涨1.4个百分点。

　　总体而言，非食品项七大类价格除交通通信外同比普涨，其中教育文化娱乐项同比涨幅最高（+3.9%），较上月同比变动分化（6正1负0不变），其中教育文化娱乐同比变动最明显（+2.6%）。

　　从环比看，非食品价格环比上涨0.5%，较上月上升0.3个百分点，影响CPI变动约0.44个百分点。受春节前出行和文娱消费需求增加影响，教育文化娱乐价格上涨1.7%。

　　总体而言，非食品项七大类价格环比分化（3正、3负、1持平），其中教育文化娱乐环比幅度最高（+1.7%），较上月环比变动分化（4正、2负、1不变），其中交通通信环比变动最显著（+1.5%）。

　　生产资料价格环比仍跌，工业出厂价格降幅扩张

　　2月份，受春节假日和国内工业品需求回落等多种因素影响，工业品价格走势整体下行，工业品价格环比仍跌，同比降幅扩张，具体而言：受工业上游原材料、能源品等价格震荡下行影响，高基数效应下生产资料价格同比仍低；受上游工业传导及中下游工业需求回落影响，生活资料价格同比继续下跌。

　　从同比看，2月PPI下跌2.7%，较上月下降0.2个百分点。受春节假日工业生产处于淡季影响，生产资料价格下跌3.4%，较上月下降0.4个百分点，其中原材料价格同比下跌最为明显；受中下游工业需求不足影响，生活资料价格下跌0.9%，较上月上升0.2个百分点，其中耐用消费品价格同比上涨最为明显。生产资料价格下跌是PPI同比下跌的主要原因。

　　从环比看，2月PPI环比下跌0.2%，降幅与上月持平。受工业中下游生产需求回落影响，生产资料价格下跌0.3%，较上月下降0.1个百分点，其中原材料价格下降最为明显；生活资料价格下跌0.1%，较上月上涨0.1个百分点，其中耐用消费品工业价格止跌是主要原因。中下游加工需求和耐用品消费需求回落是PPI环比下跌的主要原因。

　　需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善

　　展望2024年，随着稳增长、促消费政策落地落实，各地两节保供措施落实，多措并举做好市场保供稳价，预计2024年CPI同比增速中枢较2023年将有所上升；而随着欧美发达经济体逐步退出加息，国际油价及大宗商品价格或将企稳，预计2024年PPI同比增速中枢较2023年也将有所上升。

　　2024年CPI展望：食品项看，猪肉方面，在生猪供给仍高和中央储备政策干预下，预计猪价或将触底回升；鲜菜鲜果方面，受季节性因素影响较大，如极端天气带来产量和物流仓储成本波动，存在一定程度波动性，预计整体有所增长；非食品项看，服务价格随经济提振保持平稳增长，工业消费品则随上游大宗商品价格回落继续回落。总的来说，受政策促进消费需求释放和低基数效应影响，CPI整体处回升态势，消费品价格方面存在一定压力，服务价格方面则主要取决于需求恢复形势，预计2024年CPI同比增速较上年有所提升，约为0.6%。

　　2024年PPI展望：油价方面，受OPEC+减产供应政策和地缘政治因素影响较大，叠加全球流动性转折，因此预计油价中枢将稳中趋降；有色金属行业方面，随着未来有色金属出口国供给逐步回升，需求依旧保持一定韧劲下，预计有色金属价格中枢震荡向上；黑色金属行业方面，受欧美升息转折及需求收缩影响，涨价风险并不高；化学原料制造品行业方面，该类商品的价格受原油影响较大，预计走势与原油价格保持一致，稳中趋降；煤炭行业方面，煤炭风险犹存，迎峰度夏时节下煤炭价格有阶段性上行压力。总的来说，随着国内经济逐步恢复走出低谷，全球大宗商品价格整体或将继续震荡，但结构表现有所分化，叠加高基数效应消退，预计2024年PPI同比增速较上年有所提升，约为-0.4%。