民生证券-锦浪科技-300763-2023年年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，期待24年逐季修复-240429

　　事件：2024年4月28日，公司发布2023年年度报告及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现收入61.01亿元，同比+3.59%；实现归母净利7.79亿元，同比-26.46%；实现扣非净利7.86亿元，同比-24.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23Q4公司实现收入14.59亿元，同比-15.29%，环比+4.96%；实现归母净利0.28亿元，同比-92.18%，环比-77.60%；实现扣非净利0.14亿元，同比95.82%，环比-88.98%。

　　24Q1公司实现收入13.97亿元，同比-15.56%，环比-4.29%；实现归母净利0.20亿元，同比-93.74%，环比-27.16%；实现扣非净利0.14亿元，同比95.64%，环比-0.98%。

　　逆变器受库存拖累承压，24年有望恢复增长。23年公司逆变器销售量74.67万台，实现收入45.03亿元，毛利率为23.14%。其中并网逆变器实现收入40.64亿元，同比增长1.53%，毛利率21.63%，同比下降5.80pct，主要系公司为保持竞争地位，对内销产品进行一定幅度的降价，使得内销毛利率有所下降；储能逆变器实现收入4.39亿元，同比下降58.91%，毛利率37.08%，同比增长2.75pct，主要受欧洲去库存导致新增需求下降，储能逆变器业务承压。展望24年，全球光储装机需求有望持续增长，并且欧洲户储库存进一步去化，公司逆变器业务有望恢复增长。

　　户用光伏发电系统和新能源电力生产业务快速发展。23年公司户用光伏发电系统实现收入11.94亿元，同比增长106.19%；新能源电力生产业务实现收入2.93亿元，同比增长117.06%。公司23年度新增已运营分布式光伏电站的总发电量为3.04亿度，并网电量为2.86亿度，电费收入为1.19亿元；公司23年度新增已运营户用光伏发电系统的容量为1.55GW，该部分发电系统23年度总发电量和并网电量为9.48亿度，收入为3.01亿元。受益于23年光伏装机需求高速增长，公司户用光伏发电系统和新能源电力生产业务快速发展。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为70.90、93.00、120.84亿元，对应增速分别为16.2%、31.2%、29.9%；归母净利润分别为8.48、11.11、14.80亿元，对应增速分别为8.8%、31.1%、33.2%，以4月29日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为26X、20X、15X，公司24年逆变器出货有望恢复增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。