天风证券-立高食品-300973-产品矩阵持续扩张，多渠道发力有望全面开花-230317

　　事件：近期公司于河南新乡举办战略新品发布会暨经销商大会，公司组织架构调整全面铺开，数字化建设持续推进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品方面，公司在奶油、甜甜圈、熟品面包等项目均推出系列新品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司挖掘烘焙代餐机会点，推出产品矩阵，有望助力新业绩增长点。

　　组织架构调整完毕，渠道多元化布局持续推进。2022年，公司尝试推出渠道融合策略，在部分区域对销售团队进行融合，专注同一区域渠道下沉，23年起营销中心按照新架构全面运行，组织结构更加扁平化，此外，公司推出数字化改革，尝试与经销商在产品、渠道、供应链等各项资源和信息打通，效率有望提升。在渠道方面，公司针对餐饮及新零售不同客户专门设立KA、西式快餐等销售团队，各类型客户多线并进，整体来看，公司渠道布建持续完善，为后续增长蓄力。

　　产品矩阵持续扩张，服务能力持续增强。公司在全国六地设立研发服务中心，响应速度和服务频率有望持续提升。公司将三大产品中心划分为50多个项目小组，研发人员的方向更加明确，有助于产品的持续深耕与渠道的多点开花。2022年10月以来，公司在商超渠道持续推出新品，杂粮奶酪包表现较好，今年有望持续贡献增量。同时奶油新品的上市也有望加快老品的升级。

　　短期来看，伴随消费的逐步复苏，饼店有望重回增长态势，β逻辑持续演绎。增量上，1）从餐饮及新零售渠道来看，公司成功开发美团、朴朴生鲜等客户，我们预计今年仍保持较高增速；2）商超大客户产品有望持续放量；3）品类的丰富带来的渗透率逻辑持续强化。成本端来看，棕榈油价格呈缓慢下行趋势，有望带来利润端改善；此外公司产能利用率将进一步提高，利润弹性释放可期。我们认为公司所处赛道景气度高，且长期发展路径清晰，逐步验证。冷冻烘焙赛道有望迎来快速渗透期，公司在烘焙产业链上游领域深耕多年，已具备较大技术和规模优势。未来公司将持续渠道深耕细作提升市占率，品类有序扩张提升产品使用率。伴随渠道、产品拓展及股权激励推动，公司有望持续快速增长。

　　盈利预测：根据公司业绩预告调整22年盈利预测，看好消费逐步复苏下公司23-24重回快速增长态势，我们预计22-24年，公司实现营收29.86/40.31/50.48亿元，同比增长5.99%/35.00%/25.24% （前值8.26%/32.18%/25.24%），实现归母净利润1.65/3.12/4.44亿元，同比-41.87%/+89.87%/+42.14%（前值-40.52%/+76.59%/+46.32%），EPS分别为0.97/1.85/2.62元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险；下游复苏不及预期风险；成本持续上涨风险。