方正证券-安克创新-300866-公司点评报告：欧洲日本地区收入快速增长，独立站收入占比显著提升，毛销差不断扩大，品牌力持续增强-240425

　　公司2023年营业收入175.07亿元，同比增长22.85%，其中，产品销量同比增长15.70%，公司产品均价提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分产品看，充电类/创新类/无线音频类产品收入分别为86.04/45.41/42.85亿元，同比分别增长25.12/18.72/26.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分地区看，北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区收入分别为83.70/36.80/24.87/9.08/6.38/14.25亿元，同比分别增长15.40/30.07/38.49/19.16/22.42/30.73%，欧洲、日本地区收入增长较快。

　　分销售渠道看，线上收入123.07亿元，同比增长30.19%，占比70.30%，同比提升3.96pct，公司线上各细分渠道增速均较高，尤其是独立站收入增速高达83.87%，拉动线上收入整体增长；线下收入52.00亿元，同比增长8.40%，占比29.70%，保持稳定增长，符合线下渠道长期稳健拓展的特点。

　　线上收入中：

　　①线上第三方平台亚马逊收入99.96亿元，同比增长25.37%，占比总收入57.10%，同比提升1.15pct。一方面amazon 2023年3P业务大盘增速较快，同比增长18.98%，增速同比提升5.09pct，另一方面公司不断推出新品，驱动超amazon平台整体水平增长。

　　②线上第三方平台其他渠道收入10.67亿元，同比增长32.81%，占比总收入6.10%，同比提升0.46pct。公司不断探索新的平台业务和发展机会，如与京东、天猫、速卖通、ebay、抖音等知名电商平台均不断开拓更优合作。

　　③线上自有平台独立站收入12.44亿元，同比增长83.87%，占比总收入7.10%，同比提升2.35pct。公司线上自有平台独立站收入增速亮眼，显著高于整体收入增速水平，私域流量进一步积累，品牌力持续提升。

　　公司2023年毛利率43.54%，同比提升4.81pct，一方面公司产品均价提升，另一方面公司平均采购成本下降，总体上品牌溢价能力进一步提升。公司2023年收入同比增长22.85%，产品销量同比增长15.70%，采购成本同比增长9.45%，运输成本同比增长31.24%。

　　分产品看，充电储能类/智能创新类/智能影音类产品毛利率分别为42.26/46.50/43.52%，同比分别增加0.40/9.73/7.81pct，公司智能创新类、智能影音类产品品牌力提升。

　　分地区看，境外/境内毛利率分别为43.84/35.56%，同比分别变化+5.00/-0.42pct。

　　分销售模式看，线上/线下毛利率分别为46.39/36.78%，同比分别增加3.16/6.91pcts。

　　公司2023年销售/管理/研发费用率分别为22.20/3.33/8.08%，同比分别增加1.58/0.07/0.5pct。销售费用率提升主要系随着业务增长，销售宣传推广费用、销售平台费用及销售人员薪酬增加导致；管理费用率提升主要系管理人员工资薪酬以及股份支付费用增加导致；研发费用率提升主要系研发项目增加导致的各项研发投入增加以及研发人员工资薪酬增加导致。

　　公司2023年扣非归母净利润13.44亿元，同比增长71.88%；扣非归母净利率7.67%，同比提升2.19pct。公司扣非归母净利润增长，主要由于尽管费用投入增加，但品牌力和产品力的提升进一步提高毛利率，拉高毛销差，从而提升净利率；同时，收入持续增长。

　　公司2023年经营活动净现金流14.30亿元，同比增长0.42%，2023年底货币资金20.65亿元，交易性金融资产13.97亿元，现金流健康。

　　投资建议：公司是全球布局的多品类消费电子多品牌公司，六大自主品牌涵盖充电、智能创新、无线音频等品类，通过高效组织能力，不断提升产品定义、研发、渠道运营、供应链管理能力，独立站收入占比不断提升，线下渠道稳健拓展，品牌力持续增强，收入利润有望保持快速增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为19.84/23.49/27.79亿元,对应EPS分别为4.88/5.78/6.84元，当前股价对应PE分别为16.52/13.96/11.80倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：汇率波动、全球贸易摩擦、消费电子行业变化、产品更新换代、市场竞争加剧等。