华安证券-科达利-002850-公司盈利韧性依旧，国内外扩张提速-240418

　　事件：公司发布2023年业绩

　　23年公司实现营收105.11亿元，同比+21.47%，实现归母净利12.01亿元，同比+33.47%，扣非归母净利为11.58亿元，同比+37.12%；其中23年Q4实现营收27.43亿元，同比+2.22%，环比-3.79%，归母净利润4.06亿元，同比+32.54%，环比41.96%；Q4扣非归母净利润3.86亿元，同比+33.77%，环比+40.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司盈利能力强劲，持续加大研发投入

　　23年公司整体毛利率为23.58%，同比-0.28 pct，其中Q4毛利率24.28%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。Q4毛利率提升主要系其他收益和减值冲回。23年公司业务净利率为11.42%，同比+1.01 pct，其中Q4净利率为14.8%，同比+3.33 pct，环比+4.76 pct。公司23年销售、管理、财务、研发费用率分别为0.41%/2.8%/0.7%/6.06%，同比+0.01/+0.09/-0.22/+0.24pct。

　　持续加码海内外产能建设，海外基地逐步投产盈利

　　公司不断扩展动力电池领域产能。在原有国内13个动力电池精密结构件生产基地及国外3个生产基地的基础上，23年8月公司定增34.8亿元建设4个动力电池精密结构件项目，24年1月公司公告投资不超过12亿元建设深圳新能源电池精密结构件生产基地。

　　海外基地逐步投产盈利。公司多次向海外基地增资扩产，德国、瑞典生产基地目前处于试生产阶段，匈牙利基地23Q3实现盈利，并积极沟通北美市场，加速出海扩张。

　　投资建议

　　公司作为结构件头部公司，仍有望维持较高盈利水平。我们预计24/25/26归母净利润分别为13.6/16.83/19.92亿元，对应PE分别17/14/12倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　下游锂电池市场发展不及预期，公司出货不及预期。