东吴证券-汽车行业月报：新能源3月月报，3月行业零售略低于预期，新能源零售渗透率达46%-240424

　　投资要点

　　行业景气度跟踪：3月行业零售略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现219万辆（同比+5.3%，环比+77.5%），批发销量实现219万辆（同比+10.0%，环比+68.0%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）交强险口径：3月行业交强险口径销量为153万辆，同环比分别-3.7%/+42.0%。中汽协口径：3月乘用车总产销分别实现225/224万辆，同比分别+4.7%/+10.9%，环比分别+76.7%/+67.8%。出口方面：3月中汽协口径乘用车出口42.4万辆，同环比分别为+39.3%/+34.6%。展望2024年4月：我们预计4月行业产量为175万辆，同环比分别-0.4%/-20.2%；批发为173万辆，同环比分别-3.3/-21.0%。交强险零售预计144万辆，同环比分别-7.3%/-5.6%。新能源批发预计79万辆，同环比分别+30.1%/-2.5%，新能源零售预计为65万辆，同环比分别+31.9%/-7.9%。

　　新能源跟踪：3月新能源汽车批发渗透率37.0%，环比+2.49pct。乘联会口径，3月新能源汽车产量78.8万辆（同比+25.2%，环比+84.9%），批发销量实现81.0万辆（同比+31.1%，环比+81.3%）。交强险口径，3月新能源零售70.6万辆（同比+30.1%，环比+87.1%）。3月零售口径渗透率为46.2%，环比+11.1pct。分价格带来看，3月0-5万元、5-10万元、25-30万元、30-40万元价格带占比下滑。分价格带来看新能源车渗透率，25-30万元价格带新能源车渗透率略下降，其余价格带均提升。

　　自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比略下降。3月乘用车市场自主品牌市占率为59.72%，同环比分别+6.3/-0.1pct。分技术路线：3月BEV市场自主品牌销量占比为74.32%（零售口径，下同）环比-0.43pct。PHEV市场自主品牌销量占比为97.32%，环比+0.97pct。

　　投资建议：2024Q2展望：【业绩/股价历史高点在2020年及以前】的“冷门标的”有望继续走强，Q2相比Q1对业绩兑现/景气度数据更看重，商用车板块性机会仍需重视，乘用车/零部件存在结构性机会。标的优选组合【宇通客车+潍柴动力+赛力斯+长安汽车】。坚定看好商用车周期向上，本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。继续看好华为/小米汽车产业链。新车周期视角下华为/小米正处于产品势能快速上升阶段且具备产业链带动效应。华为汽车产业链：1）整车类合作伙伴：赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车+东风等。2）产业链核心受益标的：沪光股份+星宇股份+华阳集团+拓普集团等。小米汽车产业链核心受益：德赛西威+经纬恒润等。其他优质个股层面机会：1）核心整车类：比亚迪（新能源自主龙头）+理想汽车（新能源豪华市场核心受益者）+小鹏汽车（智能化整车首选）；2）核心零部件：新泉股份（好客户+好格局）+均胜电子（零部件全球化低估值标的）。

　　风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。