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事件
2024年10月23日,佳禾食品发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
▌收入符合预期,盈利承压明显
Q3收入降幅环比略收窄,利润表现不及预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1-3总营收16.80亿元(同减19.46%),归母净利润0.83亿元(同减59.88%),扣非净利润0.73亿元(同减59.16%) 2024Q3总营收6.07亿元(同减20.06%),归母净利润0.13亿元(同减81.25% ),扣非净利润0.11亿元(同减82.74%)。油脂价格上涨致毛利率下降,费用投放力度大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为16.83%/5.01%,分别同比1.65/-4.85pcts;2024Q3分别为15.02%/2.27%,分别同比3.90/-6.92pcts,毛利率下降幅度较大主要系油脂成本上涨。2024Q3销售/管理/研发费用率分别为7.29%/3.67%/1.26%,同比+3.99/+1.02/+0.14pcts,公司加大C端品牌推广力度,线上抖音平台费投力度较大,线下销售以便利店、商超等传统流通渠道为主。现金流为负主要系销售收入下降所致,销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为1.24/0.50亿元,分别同比33.83%/-6.29%;销售回款分别为19.68/6.26亿元,分别同比-16.34%/-20.95%。
▌植脂末有待恢复,咖啡销售稳定增长
粉末油脂方面,2024Q1-3/2024Q3营收分别为8.35/2.48亿元,分别同比-42.17%/-50.73%,同比下降幅度较大主要系下游客户影响所致,目前公司着力开发生产企业客户与中小规模茶饮客户。咖啡方面,2024Q1-3/2024Q3营收分别为1.93/0.79亿元,分别同比+7.17%/+13.19%,咖啡销售保持双位数增长,公司着力打造C端咖啡产品矩阵,凭借规模化成本优势提供高性价比产品。7月30日,PROBATPX120N全自动烘焙机正式投产,目前年产能达2.7万吨。
▌线上销售显成效,连锁渠道仍承压
分地区看,2024Q3华北/华东地区营收分别同比+52.76%/+8.78%,表现突出;2024Q3电商营收同比+126.04%,线上咖啡液销售推广效果较好。分渠道看2024Q3生产企业/经销客户营收分别同比-12.24%/-9.22%,降幅较小;连锁客户营收同比-41.42%,受损明显。截至2024Q3末,总经销商645家,较2023年年末增加83家。
▌盈利预测
我们认为公司短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响,同时C端产品推广力度较大致盈利能力下降。长期看粉末油脂业务在工业客户的开拓下预计稳增;咖啡业务经过培育期后期待放量;植物基业务增长取决于C端投放力度与效果。根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.45/0.61(前值分别为0.44/0.56/0.71)元,当前股价对应PE分别为40/27/20倍,维持“买入”投资评级。
▌风险提示
食品安全风险;大客户合作终止风险;咖啡不及预期风险;产能利用率提升不及预期风险;C端开拓不及预期风险。
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