国泰君安-三七互娱-002555-23年报及24年一季度业绩预告点评：营收逐季度提升，新品稳定后利润或释放-240422

　　本报告导读：

　　公司产品地位稳固、储备丰富，游戏业务营收逐季度体提升，但由于新品投放加码短期利润承压，后续产品进入稳定期、买量平缓后，利润有望释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　公司产品丰富，利润有望逐步释放，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.38/1.58/1.85元，相比上次预测（1.76/2.1/无）有所下调，主要由于行业环境与公司产品节奏变化。给予目标价20.70元（前值43.79元），相对24年15xPE，维持“增持”评级。

　　4月19日，三七互娱发布23年年报及24年一季度业绩预告，拟提升分红频率。公司全年营收165.47亿元，同增0.86%，归母净利润26.59亿元，同减10.01%。2024年一季度预计归母净利润6-6.5亿元，同减16.08%-22.54%。公司宣布分红每10股派息3.7元，且后续拟采用季度分红，每期不超过5亿元，全年合计不超过15亿元。

　　出海、小游戏带来增量，在手产品储备丰富。公司出海地位稳固，据data.ai数据，公司位列2023年度中国游戏厂商出海榜单第3名，《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》等多款出海标杆产品表现稳健。据GameLook，24年3月公司有7款产品位列微信小游戏榜前100，3款占据前10。公司在手储备丰富，超过40款自研或代理手游，包括《代号斗罗MMO》《时光杂货店》《赘婿》《Mecha Domination》等。

　　新品拉动24Q1营收预计同增超25%，利润端环比改善。公司2023年上线的多款新产品拉动营业收入增长，预计24Q1营收同比增幅超过25%，但由于新游戏所需广告投放增加，预计24Q1归母净利润同比下滑、环比增长30%-40%，可期待产品进入稳定期后利润逐步释放。

　　风险提示：政策风险，新产品上线进度不及预期。