新湖期货-玉米：芽麦热度渐涨，量大价低对玉米冲击仍在-230610

　　结论

　　本周玉米期现货价格均呈现震荡走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】小麦方面，芽麦已开启政策性托低价收购，更多是为保护农户利益划定底线价格，市场采购价要普遍高于政策定价，目前预估芽麦量级在2000万吨左右，量大、价格低廉，且质量好于预期，市场各方面粉企业、饲料企业、玉米深加工企业均积极采购，华南及东北地区均有芽麦收购报价，据悉部分生猪养殖企业已实现芽麦完全替代玉米，整体来看，低价芽麦进一步挤占玉米配方份额占比，且目前陈麦价格饲用替代较玉米仍具比价优势，小麦类替代品在芽麦事件后，存在增量替代预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尤其芽麦倒流进东北深加工企业，对玉米市场挤占或先带来情绪上的利空。

　　近期玉米市场上行情绪其一来自于下游补库阶段性增加，但近期随着芽麦的供应到货本轮补库已基本结束；其二来自于玉米市场库存水平偏低，下游深加工及饲企玉米库存同比降幅3成，南北港口玉米和谷物库存同比降幅约4成，市场开始担心芽麦使用阶段过后，新季玉米上市前的供应缺口问题，但这一点我们认为东北粮源外流累积同比减少约2成，不可统计的贸易环节被动滞留玉米库存或高于市场预期，叠加芽麦带来的小麦类供应增量，缺口问题有望证伪；其三来自于未来1-2个月进口玉米到货偏低预期，近月来因巴西二季玉米丰产预期不断加强，我国进口采购节奏大幅放缓，目前巴西二季玉米已收割上市，丰产预期基本证实，全球玉米价格重心下移预期下，我国并未着急采购，亦在等待逢低入场机会，从大方向上仍不利于国内玉米价格继续上行。各类替代品冲击压力预期仍在，限制玉米价格反弹空间；其四7月合约临近交割月，期现回归预期下，盘面贴水在修复，7月空头交割面临现货端采购价格较高问题，多头接货面临后续合约价格逐月贴水问题，这一点仍有待博弈。连盘方面，短期在芽麦量大价低冲击下，盘面反弹空间受限，仍可继续关注逢高布局9月空单机会。

　　淀粉方面，近期副产品玉米胚芽价格下跌幅度较大，企业为修复利润，对主产品淀粉挺价意愿增加，且近期淀粉走货情况好转，下游需求存在不同程度的修复，在淀粉加工仍然亏损的情况下，淀粉库存下降亦支撑淀粉价格，目前盘面淀粉加工利润也已转为负值，可适度关注淀粉-玉米价差阶段性做扩策略。

　　外盘方面，本周美玉米亦横盘震荡，市场等待6月份美农供需报告。美国干旱监测周报显示，玉米种植带的干旱范围继续扩大，约45%的地区处于干旱，高于一周前的34%。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至6月4日，美国玉米优良率为64%，比一周前下滑了5%，也低于市场预期的67%。这反映出美国玉米种植带的干燥问题日益严重。中西部地区干燥范围扩大，作物状况不及预期，均提振美玉米上涨，此外黑海谷物协议扰动亦为盘面增加风险升水。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年6月1日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为172,700吨，比上周低了8%，但是显著高于四周均值。2023/24年度净销售量减少了106,800吨，一周前为312,600吨。临近月度供需报告发布，盘面走势趋于收敛。