华鑫证券-扬杰科技-300373-公司事件点评报告：营业收入稳定增长，前三季度毛利率稳步上升-241025

　　事件

　　扬杰科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入44.24亿元，同比增长9.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长8.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.54亿元，同比增长6.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌营业收入稳定增长，汽车业务成长性可期

　　2024年前三季度公司实现营收44.24亿元，同比增长9.48%；其中Q3实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，归母净利润实现2.44亿元，同比增长17.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是：下游应用领域需求回暖。随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，为公司提供了新的增长机遇，2024年前三季度公司汽车电子业务营业收入同比增长60%，后期成长性充足。同时，随着消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024年前三季度消费电子及工业产品营业收入同比增长均超20%。

　　▌降本增效收效显著，前三季度毛利率稳步上升

　　公司秉持成本领先的战略，积极策划成本优化卓越运营活动，从研发创新、精益价值流改善、流程优化等多个维度着手，全方位推进增效降本及革新项目，成效明显。公司2024年上半年直接人效同比提升11%，设备综合利用率同比提升5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超1.8亿元。2024年前三季度公司毛利率实现稳步上升，Q3毛利率达到33.59%，较Q1毛利率提升5.92个百分点，毛利率提升明显。

　　▌海外市场Q2进入环比增长，国产替代空间广阔

　　海外市场在上半年经历了库存去化，Q2进入环比增长。尽管上半年公司海外业务营收占比未提升，但复苏趋势明确。目前公司在海外市场的主要产品包括MOSFET、小信号产品，以及TVS和ESD等二三极管，IGBT和SiC产品也在有序推进中。随着海外主流的汽车、新能源和AI服务器厂家寻找低成本供应链，公司相关产品有望在海外市场拥有巨大替代空间。公司的越南工厂当前建设进展顺利，计划在2024年底2025年初投产，预计建成后将进一步增强公司海外竞争力。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为60.65、73.12、85.37亿元，EPS分别为1.77、2.19、2.69元，当前股价对应PE分别为27、22、18倍。随着下游的逐步回暖以及汽车业务快速增长，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，海外市场开拓不及预期的风险。